人们对于宇宙深蓝未知的向往，亦如他们对成为英雄的渴望，可以站在光里的渴望。
航天业便是最接近那片深蓝的行业，这也是中国一直支持的重点行业。“2021年中国全年航天发射次数达55次，位居世界第一！”。航天工程、航天机电、航天动力、航天电子、中国卫星等航天领域的公司均已经成功上市。作为航天企业理应是“风光无限”，可是北京神舟航天软件技术股份有限公司（以下简称：神舟软件），却一直默默存在于航天企业的背后。
近日，神舟软件已经向上海证劵交易所提交IPO申请，其保荐机构为国信证券服务有限公司，是航天科技集团直接控股的大型专业软件与信息化服务公司，其实际控制人为国务院国资委。神舟软件本次上市拟发行股份不超过10000万股，实际募集资金扣除发行费用后的净额，将全部用于主营业务相关的项目。
宏观来看，当前传统航天、军工产业正逐步向互联网数字化模式发展，积极搭建多领域数字化集成系统，同时倡导自主研发工业化软件。
2021年，国家“十四五”规划中，空天科技出现在“强化国家战略科技力量”中，把航空航天科技定位在“国家战略科技力量”。近年来，中国商业航天产业链布局广泛，主要以火箭制造、卫星制造、原材料、卫星发射、地面设备制造、卫星运营、卫星应用、卫星服务为主。从商业价值来看，截至2021年底，在商业航天产业的各个环节中，地面设备制造和卫星应用及运营占市场规模较高，收入贡献比例均达45%，是商业航天率先商业化的环节；产业链上游的卫星制造和发射服务，仍然处于起步阶段，两者的收入贡献约10%。
中国商业航天产业链布局 资料来源：艾媒咨询《2021-2022年中国商业航天产业发展趋势专题研究报告》
全球商业航天产业各环比占市场规模比重 资料来源：艾媒咨询《2021-2022年中国商业航天产业发展趋势专题研究报告》
具体来看，资料显示神舟软件成立于2000年，是航天领域内较为专业的大型专业软件与信息化服务公司，过去二十年一直在自主软件研发、信息技术服务、信息系统集成三大方面分别发力，探索持续盈利模式。
神州软件主要产品及服务情况 资料来源：招股说明书
然而，纵观整个商业航天产业链，虽然航天信息软件服务在中国商业航天产业链版图中尚未占据主要市场规模，但是其母公司航天科技集团稳居商业航天产业链的上、中游。随着数据化时代的到来，提升管理体系、应用高效软件，这也是整个产业背后的“关键力量”。
中国商业航天产业图谱 资料来源：艾媒咨询《2021-2022年中国商业航天产业发展趋势专题研究报告》
神舟软件招股说明书显示，其最近一年净利润飞速增长，但是其主营业务占比却持续下滑。在这个人才济济的行业中，神舟软件选择的究竟是稳步前行，还是急功近利？他会是那个站在光背后的英雄吗？
本文将从神舟软件的财务数据出发，结合其主营业务，首先从其总营收增长以及主营业务占比下降之间的矛盾切入分析，探索其背后的原因；然后从成本、研发投入、服务客户等角度出发，结合市场竞品对比，综合分析神舟软件目前所处的行业位置特征以及接下来将会面临的风险点、利润增长点。
主营业务占比持续下滑，新业务能否成为第二增长极？
神舟软件虽然是航天领域专业软件与信息化服务的“新生”，但是其背景相当雄厚。据其招股书申报稿显示，航天软件是航天科技（000901）集团直接控股的大型专业软件与信息化服务公司，实际控制人为国务院国资委。从国家战略角度来看，神舟软件属于顺应软件技术发展时代的一项重要战略投资。这也给了神舟软件在技术上精进，持续发展的底气。
航天科技集团战略投资对象 资料来源：企查查
虽然，神舟软件备受国资委信任，但是软件技术的发展绝对不是一蹴而就的。神舟软件在2019年至2021年过程中，营收分别是：9.51亿元、9.49亿元、15.02亿元，营收增速分别是-0.11%、58.11%。净利润分别为-0.66亿元、-0.24亿元、0.48亿元。明显可见，2020-2021年度，无论是营收增速还是净利润增速较上一年度来说，都是“质”的飞跃。那么，究竟是何原因让负增长的神舟软件扭转乾坤？是找到了高瞻远瞩的盈利增长路线还是落入急于求成的困境中？
神舟软件2019至2021年营收与利润情况 资料来源：招股说明书
神舟软件2019至2021年营收与净利润增速情况 资料来源：招股说明书
细致而言，我们需要结合其主要业务综合来看，2019年、2020年占据神舟软件主营业务比例较高的业务，主要集中于信息化系统集成。2019年信息化系统集成业务收入占总营收的79.14%，但是随后2020年占比便逐步下降至70.68%。2021年，原本是主要的营业收入的信息系统集成项目，营收占比却下降至48.77%，不及总营业收入的二分之一。单从其信息化系统集成业务的营收情况来看，2020年信息系统集成收入 66,964.65 万元，同比下降 10.80%，神舟软件称主要是受到2020年新冠肺炎疫情影响，完成验收的信息系统集成项目总数减少了8.28%。然而，2021年神舟软件实现信息系统集成收入73,117.95 万元，同比增加6,153.30万元，增幅为9.19%，营收金额与2019年持平。综合来看，神舟软件虽然信息化系统集业务连年营收占比逐渐下降，但是从营收金额来说，信息化系统业务营业收入较为持稳，预计未来的主要盈利增长点并不在此。
数据猿观察到，随着主营业务的下降，神舟软件的总营业收入却倍速增长，主要是源于其在自主软件产品的基础上拓展的信息技术服务。在企业纷纷进行数字化转型的背景下，稳定安全的数据库基础技术显得尤为重要。因此，2021年，神舟软件在神舟数据库基础产品的基础上，开发了自主审计信息化软件并向其他企业提供金审信息化服务。除此之外，神舟软件在早期航天工程研发基础管理平台——AVIDM Foundation的基础上，还开发了工业产品协同研制软件（AVIDM）以及经营管控软件，进而为省级政府等急需建立私有云服务的单位，提供商密云服务。2021年，新增加的以上两项信息技术服务，扭转了神舟软件净利润为负的局面，其两者共同营收占总营业收入的32.55%。
2021年，神舟软件信息技术服务收入较2020年大幅增加48,114.54 万元，增长率高达552.78%。据神舟软件解释，其主要原因包括以下两点：第一，国家审计署“金审工程三期”为代表的金审信息化服务业务的四个项目在2021年验收，形成收入45,500.43万元（其中国家审计署“金审工程三期”项目贡献 32,675.43 万元)；第二，神舟软件商密网运营中心（一期）于2021年4月建成后投入使用，当年产生收入3,297.46万元。
具体来看，神舟软件在2018年7月成为“金审工程三期”的主要总集成服务供应商。整个项目持续运行了3年，至2021年验收。此次营业收入飞速增长的原因大致源于此项目的验收，并不能代表接下来神舟软件的整体趋势。
另一方面，2021年，神舟软件研发的自主软件产品，所占营收总额的比例虽仅为13.34%，收入同比增长率为4.84%。其主要是因为神舟通用（神舟通用为神舟软件子公司）向神舟软件销售的神通数据库产品 5,397.36 万元包含在神舟软件的金审信息化业务中确认收入所致，若将该等收入并入自主软件产品计算，2021年神舟软件自主软件产品收入将为 25,399.78 万元，同比增长率达 33.14%。
神舟软件2019至2021年主营业务收入具体构成情况 资料来源：招股说明书
神舟软件2019至2021年各项业务营收占比情况 资料来源：招股说明书
从主营业务毛利角度来看，2019-2021年，神舟软件主营业务毛利分别为14,311.03万元、17,887.52万元和27,820.50万元，呈逐年快速上升趋势，主要是因为报告期内，神舟软件主营业务收入增长及毛利率提升所致。2019-2021年，公司主营业务毛利占毛利总额的比例分别为98.78%、99.15%和 99.49%，与主营业务收入占营业收入的比例基本一致。
2019-2021年，自主软件产品及信息技术服务产生的毛利额占主营业务毛利总额的合计比例分别为61.37%、66.82%和73.66%。自主软件产品和信息技术服务是神舟软件主营业务毛利主要来源。
神舟软件2019至2021年主营业务毛利情况 资料来源：招股说明书
由此可见，2021年神舟软件营业收入的倍速增长很大程度上是由于其之前拓展的新业务进行了验收，并不能代表接下来每一年都将会持续高速增长。
数据猿预测，信息系统集成业务虽然占比下降，但是今后营收几乎会缓慢持平，短期内不会有过多的增长。
未来，神舟软件业务营收的增长点，一是继续依靠开发销售自主软件产品，二是凭借其自主软件产品的基础，进行的金审信息化服务以及商密网云服务。
高营业成本，高研发投入，企业何以持续盈利？
对于企业来说，营业总收入增加是值得开心的事情。但是，我们从具体的研发投入以及业务毛利率来看，就难免为其担忧。2019年至2021年，神舟软件营业总收入为9.51亿元、9.50亿元、15.02亿元；而其营业总成本则高达10.69亿元、10.98亿元、14.88亿元。其中，营业成本占据营业总成本较高比例，分别为75.40%、70.04%、82.12%。
2019、2020两年，神舟软件始终处于入不敷出的状况。然而，此前分析由于以国家审计署“金审工程三期”为代表的金审信息化服务业务的四个项目在 2021年验收，因此2021年的营业总收入高于营业总成本。神舟软件预计，随着主营业务的不断发展，投入的人力、物力、财力也逐步加大，在未来一定期间内公司可能会面临无法持续盈利或进行利润分配的风险，营业总收入小于营业总成本的情况依旧会持续下去。
神舟软件2019至2021年营业总收入与营业总成本 资料来源：招股说明书
营业成本高是信息软件技术公司面临的主要问题。神舟软件营业成本主要由软硬件产品及服务、人工成本等构成，其中软硬件产品及服务是营业成本的主要组成部分。
报告期内，神舟软件采购内容主要包括硬件设备（计算机设备、网络设备、存储设备、安全设备等）、成品软件（操作系统、中间件、安全软件等）和技术服务等，其中以硬件设备采购为主。相关采购主要用于公司的信息系统集成业务、金审信息化服务和工业软件业务。2019-2021年的采购金额分别为59,187.51万元、115,189.89万元和143,454.00万元，采购总额逐年增加，增长趋势符合公司业务发展需要。
神舟软件2019至2021年采购金额 资料来源：招股说明书
报告期内，相关软硬件产品及服务属于市场通用产品或服务，市场格局较为稳定且供应充足，不存在对公司生产经营产生重大不利影响的情况。但是，若未来相关软硬件产品及服务价格大幅波动，将会对神舟软件营业成本产生直接影响。
神舟软件产品服务具体采购内容 资料来源：招股说明书
首先，我们从公司整体采购布局来看。2019年浪潮集团曾作为神舟软件最大的计算机设备、成品软件及相关服务供应商，其采购金额占比为10.59%；至2020年，其采购金额下降至3.14%；2021年开始，浪潮集团没有进入神舟软件的供应商之列。究其根本而言，国际形势对于神舟软件供应商影响仍然较大，浪潮集团虽然至今未被列入美国制裁实体清单，但是浪潮集团已被美国加入到了投资禁令清单中，这对其业务产生了一定的影响。此外，浪潮集团占据了中国服务器市场份额的第一位，其严重依赖英特尔提供的服务器芯片，这也导致了神舟软件采购体系的变革。
从另一角度来看，涉及国防及相关物资行业中的中国航天科工集团有限公司、中国航天科技集团有限公司，二者虽然处于美国投资禁令清单中，但是其对神舟软件的采购业务并没有较多影响。主要是因为神舟软件作为航天领域的企业，其客户主要涉及政府、研究所等涉密级别较高的主体，而航天科工、航天科技公司已经拥有自主化生产、经营的闭环模式，且受到国家财政的支持，美国制裁对于政府支持且本身已经大量自主化生产的企业，并没有太多影响。
除此之外，2021年供应商中新增加了中建材信息技术股份有限公公司、东华软件股份有限公司、北京神州新桥科技有限公司、伟仕佳杰(重庆)科技有限公司。神舟软件采购比例较为平衡，且多数公司提供的是软件开发、计算机信息系统集成及信息技术服务业务。结合此前分析，神舟软件很大程度上，要将信息系统集成服务进行外包，把更多的精力集中于自主软件的研发与基础数据库的建设中。
神舟软件2019供应商及采购金额 资料来源：招股说明书
神舟软件2020供应商及采购金额
资料来源：招股说明书
神舟软件2021供应商及采购金额 资料来源：招股说明书
另一方面，从原材料角度来看，计算机设备行业的上游行业包括塑料、芯片、电阻片、导光板等原材料组成；网络设备行业产业链上游主要为芯片、PCB板材、电源、各类电子元器件等生产商；半导体存储器上游行业为半导体存储器制造设备业和材料业，但是影响半导体存储器的主要是DRAM和Flash的芯片存储器产品。
如上所述，最直观的情况便是“芯”的问题，无论是计算机设备中的主板、CPU等，还是网络设备中的芯片，再或者存储设备中的存储器，究其根本均是依靠先进的芯片实现的，而中国在芯片问题上仍然处于奋力追赶阶段。
据统计，目前全球储存芯片市场仍被海外企业垄断。DRAM领域，三星、美光、SK海力士占据95%的市场份额；NAND Flash领域被三星、美光、SK海力士、英特尔垄断；NOR Flash领域海外垄断程度最低，旺宏、华邦、兆易创新市占率前三，合计占据70%份额。
就神舟软件而言，其主要是研发软件以及提供信息系统服务为主，一方面需要存储代码数据，这部分，国内兆易创新已经比较成熟，形成了完整的产业链。但是，另一方面，神舟软件需要为政府、企业提供大量的数据支撑技术，这时所运用的数据存储芯片，便基本上依靠国外的产业链。因此，在未来，神舟软件在很大程度上依旧依赖和国外有芯片合作的企业。
全球储存芯片行业竞争层次 资料来源：前瞻产业研究院整理
除此之外，销售费用、管理费用、研发费用也是影响神舟软件总费用的重要因素。2019年至2021年在报告期内，神舟软件销售费用为0.43亿元、0.41亿元、0.49亿元。管理费用分别为0.95亿元、0.81亿元、0.96亿元。研发费用具体为1.15亿元、1.95亿元、1.16亿元。
神舟软件2019至2021年营业总收入、营业成本与费用 资料来源：招股说明书
神舟软件称，影响公司费用的主要为职工薪酬以及研发投入。销售人员薪酬占销售费用的比例分别为 73.66%、75.68%和 80.00%，管理人员薪酬占管理费用的比例分别为 53.73%、55.53%和 56.79%，研发人员薪酬占研发投入的比例分别为 76.10%、41.93%和 72.90%。报告期内，神舟软件员工人数随业务的发展而不断增多，导致职工薪酬总体呈上涨态势。
各类人员薪酬占其对应费用比例 资料来源：招股说明书
员工数量逐步增加没有问题，问题在于研发的进度是否有所提升？这就涉及到了研发投入。
神舟软件称，公司成立后，便高度重视研发工作，研发投入也处于较高水平。众所周知，研发水平的高低会影响公司的核心竞争力。
结合其他竞争企业对比可知，报告期内公司研发投入占比总体高于太极股份和中科通达，低于中国软件和万达信息。2020年公司研发投入占比显著高于可比上市公司平均水平，主要系神舟通用“核高基基础软件集群平台研制应用”项目在2020年投入较大所致。2021 年公司研发投入占比显著低于可比上市公司平均水平，主要系2021年公司营业收入同比增长较快，大幅摊薄了研发投入占比所致。
研发投入占比与可比上市公司对比情况 资料来源：招股说明书
从未来投资角度来看，神舟软件本次发行股票后，拟投资5.5亿元用于以下五个方面：产品研制协同软件研发升级建设项目（1.8亿元）、神通数据库系列产品研发升级建设项目（1.52亿元）、航天产品多学科协同设计仿真(CAE)平台研发项目（0.41亿元）、ASP 平台研发项目（1.11亿元）、综合服务能力建设项目（0.67亿元），
神舟软件募集资金主要用途 资料来源：招股说明书
结合神舟软件主营业务对应的主要技术来看，未来将投资ASP 平台研发项目资金占比20%，集中进行建设数据、业务、技术中台。该技术中的基于模型驱动架构的业务建模技术、低代码快速开发技术以及可复用通用服务组件技术，都将进一步提升工作人员的效率。中台技术的提升可以为神舟软件业务开展所需的产品及服务，提供端到端的全生命周期支撑能力。与此同时，基于公司多年从事航天军工科研生产信息化软件工程实践经验，涉密军工安全保障技术竞争力尤为凸显，尤其在航天及党政军工等关键领域发挥了重要作用。
神舟软件主要核心技术 资料来源：招股说明书
此外，神舟软件未来将投资神通数据库系列产品研发升级建设项目资金占比28%。此部分数据库管理系统技术是支撑公司基础软件产品神通数据库最重要的核心技术，该技术的提升将会直接影响新业务——金审信息化服务的营收情况。
从国内外竞争格局来看，根据根据艾瑞咨询统计，在2020年中国数据库市场份额中，国外厂商占比为52.60%，传统四家国产数据库厂商占比为7.10%，其他国产数据库厂商占比为40.30%，具体份额情况如下所示。由此可见，神舟软件作为航天领域数据库领军企业，同时又属于国产四大数据库之一，有着先天的优势，且其市场份额在随着中国数据库行业的崛起而逐年递增。
2020年中国数据库市场份额 资料来源：招股说明书
众所周知，数据库是处于 IT 架构的核心位置，向上是对各种应用的数据存取支撑，向下可以调动计算、存储等基础资源。
具体来看，神舟软件的神通数据库是该公司的基础软件，属于标准化软件产品，具备关系型数据库的核心功能和海量数据管理能力及大规模并发处理能力，是对数据读取、写入、修改、维护、删除等进行统一管理和控制的系统，并且主要负责保证数据的安全性、完整性、多用户对数据的并发使用以及发生故障后的系统恢复，与操作系统、中间件共同构成计算机设备的三大基础软件。
神通数据库 资料来源：招股说明书
神通数据库与其他普通数据库最大的不同点在于其服务的客户，主要为涉密单位，这也要求其在数据管理和安全控制方面有着更高的要求。
目前，神舟数据库软件得到了一系列“核高基”重大专项、国家信息安全专项等国家重大科技专项的支持，至今已更新迭代7个版本。神通数据库已进入中央国家机关政府采购中心“中国政府采购网”、财政部“中央国家机关2021年数据库软件协议供货采购项目”、中央军委后勤保障部“中央军委后勤保障部采购供应商”等重要名录。
此外，据神舟软件称，神通数据库已在航天、国防军工、政府政务等领域拥有大量客户，并在能源、网络管理、电信及金融等行业开始实现产业化应用。神通数据库在数据管理和控制方面有效支撑了安全性要求极高的火星探测工程、探月工程、中国载人空间站、全球卫星导航系统等一系列国家重大复杂航天型号工程，并在全军信息化数据存储平台、国家发改委碳排放交易系统、广东电网电压电能质量综合平台项目、国家互联网应急中心某工程系统、中国联通全国集中综合结算系统、中国建设银行粤龙云数据分析平台项目等得到应用。
产品研制协同软件研发升级建设项目资金占比33%，航天产品多学科协同设计仿真（CAE）平台研发项目占比7%。此部分显示未来投入到嵌入式操作系统及开发环境、工业软件、商密网云服务中的资金较多。
根据工业软件常规分类方式，工业软件主要可分为研发设计软件、生产控制软件、信息管理软件和嵌入式软件四类。目前我国研发设计类软件国产化率仅在5%左右，是进口依赖最为严重的工业软件产品类别。此外，嵌入式工业软件可提升工业产品制造的自动化程度和智能化程度，是智能制造与物联网的重要一环。嵌入式工业软件也是我国工业软件整体市场中占比最高的软件。
与国外工业软件龙头公司相比，神舟软件虽然体积小，但是依托航天军工、国家政委、地方政府等保密单位，其承担着国产化工业软件的重要责任。
我国研发设计类工业软件的竞争格局 资料来源：工信部中国电子信息产业发展研究院
就神舟软件战略投资布局而言，未来的几年内，多部分资金将持续用于神通数据库基础技术以及工业软件的开发中，其主要盈利点便落在了信息管理软件——金审信息化服务上，但是这也将给神舟软件带来另一个经营问题：严重依赖大客户。
服务集中大客户，未来将会持续向好？
神舟软件作为国产四家传统大型关系型数据库厂商之一，其面对的客户主要是航天军工类央企集团及对安全性要求极高的政府部门。其中，自2019年至2021年，神舟软件服务国有企业及事业单位、政府部门合计占比为91.48%、93.92%、95.44%。
神舟软件主要客户来源 资料来源：招股说明书
根据中国信息协会大数据分会发布的《2021-2022年中国大数据产业发展报告》，2020年中国大数据产业规模达7,486.20亿元，较2019年同比增长 16.10%，预计未来三年增速保持12%以上，到2023年产业规模将达到 11,522.50亿元。
从具体行业应用来看，互联网、政府、金融和电信引领大数据融合产业发展，合计规模占比为 78.50%，其中政府大数据规模占比 13.80%。政府大数据将成为近年来政府信息化建设的关键环节，与政府数据整合、开放共享、民生服务、社会治理、市场监管等相关的应用需求将持续火热。目前，神舟软件提供的金审信息化服务，便是主要集中于国家及地方各级审计机关，其业务属于政府大数据范畴。
中国政府大数据业务演进四阶段 资料来源：招股说明书
神舟软件接下来将持续投入神通数据库建设，紧跟时代业务潮流，为政府提供数字化政务服务。在基础软件方面，神舟软件持续推动神通数据库研发升级，不断拓展在重点行业和领域的应用，同时积极推动神舟嵌入式操作系统（神舟 OS）及神舟嵌入式软件集成开发环境（神舟 IDE）等嵌入式操作系统及开发环境类基础软件产品，进而实现产业化推广应用。神舟软件的金审信息化服务，虽然不是直接控制我国航空航天系统，但是，其在促进国家数字化发展建设的过程中，承担着重要的“守护”功能，守护着国家部委、省市级地方政府。
神舟软件业务详细构成 资料来源：招股说明书
神舟软件的数据库产品毛利率与同行业上市公司相比，公司数据库产品与武汉达梦、谷数科技数据库产品的毛利率均保持较高水平。但是神舟软件仍然具有提升毛利率的空间，这是因为神舟软件将服务的政府企业仍有很大一部分尚未进行数字化转型，随着数字化进程的加快，神舟软件在数据库产品上的毛利率将会持续提升。
神舟软件数据库产品毛利率与同行业上市公司相比 资料来源：招股说明书
在工业软件方面，神舟软件聚焦于制造执行系统软件（MES）、计算机辅助制造软件（CAE）等方面，并期望逐渐实现突破。由于神舟软件与万达信息等其他所售定制化软件的公司，他们所面对的客户群体均存在较大差异，可比性不强。但是，神舟软件的工业软件与主营业务中包含定制化工业软件的上市公司类似业务毛利率进行对比，其毛利率也没有过多的显著性差异。
大客户的影响还集中于信息化运维服务，这也是前文分析提到的主营业务之一。同行业可比上市公司中，仅中科通达披露了信息化系统运维的毛利率水平，其与神舟软件信息化运维服务毛利率对比情况如下：
神舟软件信息化运维服务毛利率与同行业上市公司相比 资料来源：招股说明书
对比可知，神舟软件信息化运维服务毛利率低于中科通达信息化系统运维毛利率，主要原因为，报告期内公司信息化运维服务的主要客户为政府部门、国有企业及事业单位，且客户所在区域较为分散。客户对服务质量要求相对较高，神舟软件为高质量地完成相关服务需要投入的资源要素较多，因此毛利率相对较低。
那么，长此以往，在大客户的影响下，信息化运维服务的毛利润将无法得到显著性提高，这也是神舟软件开拓新业务的原因之一。大客户有大客户稳定的优势，一方面，依托大客户可以进行更多的延伸性服务业务，另一方面，也需要神舟软件时刻注意核心竞争力，服务大客户的同时，依旧不忘自主研发软件，这将是所有信息软件企业未来的核心竞争力。
刘慈欣说，当第一个人类仰望星空时，人类的文明便从此开始，之后所做的，不过是对文明进步的推动。
作为光背后的英雄，神舟软件还有很长的路，不断前行。
*提示：后台回复关键词“神舟软件招股说明书”即可下载368页PDF完整版招股说明书。
文：知语 / 数据猿
