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5月16日，湖南麒麟信安科技股份有限公司（以下简称“麒麟信安”）在科创板IPO过会。本次拟公开发行股票不超过1321.12万股，占发行后总股本比例不低于25%，募资6.6亿元，分别投向麒麟信安操作系统产品升级及生态建设项目、一云多芯云计算产品升级项目、新一代安全存储系统研发项目等5个项目。
麒麟信安募资投向 数据来源：招股说明书
麒麟信安募资投向 数据来源：招股说明书
营收高速增长，利润依赖税收优惠和政府补助，客户集中度高
麒麟信安近几年的营收和利润增长情况较好，2019-2021年营收分别为1.41亿、2.31亿、3.38亿元，近两年同比增速分别为63.64%、46.17%。净利润方面，2020年大幅增长了386.37%，但是2021年增速下滑至12.78%。
麒麟信安营收与利润情况 数据来源：招股说明书
麒麟信安营收与利润情况 数据来源：招股说明书
值得注意的是，麒麟信安享受了大量的税收优惠和政府补贴，这对其利润情况有重要的影响。
2019年、2020年及2021年麒麟信安税收优惠金额占净利润的比例分别为 26.65%、41.74%和 24.83%，税收优惠金额占净利润的比例呈下降趋势。
麒麟信安获得的税收优惠情况 数据来源：招股说明书
具体来看，税收优惠包括增值税即征即退优惠、企业所得税优惠。如果未来麒麟信安不满足重点软件企业的条件，或软件产品退税等税收优惠政策发生变化，使得公司无法继续享有税收优惠政策，麒麟信安的经营业绩将受到重大不利影响。
除增值税退税外，麒麟信安还享受了大量的政府补助，近三年的政府补助金额分别为1,846.79万元、2,333.76万元和2,277.80万元。政府补助主要来自基础软件项目补助、承担政府课题补助、关键软件及应用示范项目补助、研发补贴、稳岗就业补贴等。
如果扣除税收优惠和政府补助，麒麟信安的净利润将大幅下降。企业要获得持续性发展，必然要摆脱对政策优惠和政府补助的依赖。
此外，麒麟信安前5大客户的营收占比超过60%，第一大客户的营收占比超过40%。客户集中度过高，为其业务的稳定发展埋下了隐患。
麒麟信安的产品主要面向具有安全刚需的关键行业，现有客户主要集中在国防企事业单位和大型国有企业，对电力、国防领域客户的产品销售是公司收入和利润的重要来源。2019-2021年，麒麟信安前五大客户的合计销售收入占当期营业收入的比例分别为71.99%、61.73%和60.31%。其中，A1单位作为麒麟信安重要客户，其贡献的营收占当期营业收入的比例分别为44.23%、44.52%和42.65%。
麒麟信安客户情况 数据来源：招股说明书
核心原材料涨价推高营业成本，毛利率承压
2019-2021年，麒麟信安的综合毛利率分别为78.77%、70.94%和 66.30%。
从成本结构角度分析，导致麒麟信安毛利率下降的主要原因是营业成本的快速上升。
麒麟信安成本结构 数据来源：招股说明书
麒麟信安主要成本增长情况 数据来源：招股说明书
营业成本快速上升，主要原因是上游原材料价格上涨、人工成本上升，以及当年产品结构中信息安全产品比例下降。未来随着市场竞争的加剧、人工成本的上升、原材料价格上涨以及公司产品服务结构的调整，麒麟信安将面临主营业务毛利率进一步下降的风险。
近几年，麒麟信安采购的原材料主要为存储、服务器、云终端等硬件以及外购软件等。2021年，麒麟信安主要原材料采购金额及占原材料采购总额的比例如下：
麒麟信安原材料采购情况 数据来源：招股说明书
2021年，在几项主要的原材料中，服务器的采购单价提高了36.07%，云终端采购单价提高了21.76%，软件采购单价提高了325.02%，这三样原材料价格的大幅上涨，是推动麒麟信安营业成本快速上涨的重要原因。此外，2021年存储类原材料也上涨了8.78%。
麒麟信安采购原材料单价波动情况 数据来源：招股说明书
另一方面，麒麟信安的供应链国产化做的是比较好的，其供应商主要是国产厂商。当然，供应链国产化具有相对性。比如，麒麟信安的服务器采购自国产厂商，但服务器中的芯片却高度依赖国外企业，这样的国产化供应链也是脆弱的。
麒麟信安主要供应商 数据来源：招股说明书
操作系统是基础，信息安全挑大梁，云计算业务快速增长
上面介绍了麒麟信安的总体情况，接下来我们具体剖析下其业务结构。麒麟信安主要从事操作系统产品研发及技术服务，并以操作系统为根技术发展信息安全、云计算等业务。
麒麟信安主要产品在IT架构中的定位 数据来源：招股说明书
目前，麒麟信安形成了“操作系统-云计算-信息安全”三位一体的产品体系，即以操作系统技术为根技术，操作系统产品为基石，信息安全产品和云计算产品为延伸的紧相关产品结构。麒麟信安基于开源 Linux 技术打造出以安全为特色的国产操作系统发行版，实现了对 Intel、AMD 等国际商用 CPU 及鲲鹏、飞腾、龙芯、兆芯、海光、申威等国产自主 CPU 的支持；信息安全产品以数据安全存储为主；云计算产品以云桌面及轻量级云平台为主。
麒麟信安产品结构 数据来源：招股说明书
麒麟信安一体化解决方案应用场景示意图 数据来源：招股说明书
在三条业务线中，操作系统的营收占比在持续降低，从2019年的35.43%下降到2021年的21.14%。而云计算业务的营收占比在持续提升，在2019年仅仅占比8.64%，2021年占比提升到27.64%，已经超过了操作系统业务的营收占比。另一方面，信息安全已经成为麒麟信安的主营业务，近3年营收占比都维持在50%左右，比较稳定。
麒麟信安业务营收结构 数据来源：招股说明书
麒麟信安各项业务营收占比 数据来源：招股说明书
单看操作系统业务，又分为服务器操作系统、专用操作系统模块、桌面操作系统、操作系统服务四个细分业务。其中，营收占比最大的是服务器操作系统，占比超过60%。云计算业务主要是云桌面及云平台、云终端、超融合一体机、外采配套，营收占比相对均衡。
麒麟信安各项产品营收情况 数据来源：招股说明书
麒麟信安2021年操作系统业务营收结构 数据来源：招股说明书
麒麟信安2021年云计算业务营收结构 数据来源：招股说明书
从收入类别上分，麒麟信安的营收又可以分为纯软件收入、纯硬件收入和软硬一体收入。不同业务类别，软硬件产品的营收结构存在很大的差异。操作系统业务，基本都是纯软件营收，占比超过95%；信息安全业务单纯的软件和硬件收入占比都不大，大部分都是软硬一体化产品收入，占比超过80%；云计算业务软硬件产品营收分布相对均衡，2021年纯软件收入占比40.89%，纯硬件收入占比19.60%，软硬件一体化产品收入占比37.89%。
麒麟信安不同业务的软硬件产品营收结构 数据来源：招股说明书
虽然在营收结构上，信息安全业务的营收占比最大，但这是由于其单一信息安全客户贡献了超过40%的营收，并不能很好的反应麒麟信安的业务实质。并且，在信息安全市场，麒麟信安的竞争优势并不明显。长期来看，操作系统和云计算业务对麒麟信安的未来发展才具有决定性作用。某种程度上，操作系统业务是麒麟信安的基石，而云计算是其未来。
因而，我们重点讨论下操作系统和云计算业务。
基于Linux开源软件赋能关键行业，是国产操作系统突围的重要路径
操作系统是整个计算机的核心系统软件，属于基础软件，主要负责管理计算机硬件与软件资源，并提供必需的人机交互机制。根据不同的维度，操作系统可细分为不同类别。按照操作系统面向的设备类型，通用操作系统主要包括桌面操作系统、服务器操作系统、移动操作系统。按照源代码是否开放，操作系统可划分为开源系统和闭源系统两类。按照应用场景的不同，操作系统可分为通用和专用两大类。
通用操作系统包括服务器操作系统、桌面操作系统、移动操作系统等产品型态，专用操作系统通常是在通用操作系统基础上面向特定场景进行特殊定制的操作系统。
在传统 PC 桌面办公领域，Windows 桌面操作系统在国内市场上占有主导地位，在服务器领域，由于服务器端需求多样，正好与 Linux 的灵活定制、丰富多样特征相吻合，Linux 在服务器操作系统领域占有较高的市场份额。目前我国基本确立了基于 Linux 等开源软件来发展服务器操作系统和桌面操作系统，国产服务器操作系统一般对标 RedHat OS 来研发。
随着 openEuler 等操作系统中国原生社区的发展，国产操作系统版本发行商将呈现将上游技术收敛到中国原生社区，共建统一生态的新局面。基于中国原生社区技术，深度融合行业应用需求，通过增值开发形成国产操作系统商用发行版，并配套迁移适配、生态建设、产品认证等增值服务为行业客户创造价值，将成为一种趋势。
2018 年全球服务器操作系统使用份额（付费 免费） 数据来源：IDC
根据IDC等机构预测，2020-2024年全球服务器复合增长率为23%。中国服务器市场增速更加迅猛，预计拥有41%的增长，在2024年将达到全球服务器总额的33%。
根据 Gartner 在2020年发布的全球软件市场收入分析报告，中国Linux服务 器操作系统Red Hat（RHEL）的市场收入份额为69.9%，Micro Focus International（SUSE）市场收入份额为15.90%，Oracle 市场收入份额为 5.4%，Canonical（Ubuntu）市场收入份额为1%，其他品牌市场份额为 7.8%。
2020年我国 Linux 服务器操作系统收入市场份额 数据来源：Gartner
Red Hat于1993年在美国设立， 2019年被 IBM 收购。Red Hat是一家开源解决方案供应商，也是 Linux 业界的旗手企业。在中国操作系统市场，除了 Red Hat、Wind River等国外厂商，国内厂商有麒麟软件、统信软件、凝思软件等。
随着基础软硬件国产化的推进，国产操作系统在金融、石化、交通、医疗等行业实现突破及规模性应用。大体上看，国产操作系统有望率先实现规模化应用的核心领域可以概括为“2 8”：党政两大体系，以及金融、石油、电力、交通、电信、航空航天、医疗、教育等关乎国计民生的八大行业。
在上述关键行业中，对信息安全有着更高的要求，国产操作系统厂商在市场拓展、招投标等方面有天然的优势。以麒麟信安为例，公司的主要客户为国防单位、行业集成商、政府机构、大型企业等，麒麟信安获取订单的主要方式为非招投标方式，比如，国防单位类客户基于其项目特性和采购规定，直接向麒麟信安采购产品，而不进行招投标。
此外，国产操作系统厂商还通过将操作系统产品与行业需求深度耦合，来构建差异化竞争力。每个行业有其特定的行业属性，不同行业对操作系统的实时性、安全性、可靠性、稳定性、易用性的需求侧重点不一样，操作系统和行业需求深度耦合才能达到最佳效能。例如，在电力领域，麒麟信安操作系统应用于电力生产控制系统中，包括智能电网调度控制系统、配网控制系统、智能变电站控制系统、新能源电厂集控系统、智能电力大数据中心、电力安全防护系统、物联网电动汽车充电桩、电力专属装备等细分领域。
能否成功实现云化转型，决定了国产操作系统厂商的未来
麒麟信安操作系统作为最底层的基础软件平台，向下驱动硬件，向上为应用提供开发接口。从应用部署角度，云计算业务可归属为“操作系统 ”范畴。
国际上， IT 架构从“计算机 网络”向“云 端”演进，云计算模式下基于虚拟化技术的云桌面成为新型解决方案且增长迅速。
云计算产品与操作系统紧密关联，在技术上是操作系统的自然延伸，甚至被称为“云操作系统”。微软作为世界知名的操作系统公司，很早就布局云计算，其构建的 Azure 云平台带来的收入已超过 Windows 操作系统，并在 Windows 操作系统中内置支持云桌面功能；红帽公司作为著名的 Linux 发行版 RedHat OS 的厂商，大力投入云计算业务，多年前就发布了云桌面产品 OVirt 并进行了开源。
云计算在深刻改变着整个IT架构和产业体系，操作系统作为一项重要的基础软件，必然也受到整个云计算发展态势的影响。成功实现云转型的操作系统厂商，才有更大的发展空间。
在云计算环境下，操作系统技术在发展，虚拟化、分布式存储等成为关键技术拓展方向。目前，云桌面已成为和传统PC桌面相并列的主流模式。云桌面是一种云端提供计算和存储能力的远程桌面服务，云端的服务器负责计算和存储，通过虚拟化技术把用户的桌面操作系统作为虚拟机创建出来，终端只负责连接服务器获取虚拟机的图像和操作鼠标键盘。用户不再需要 PC，只需要一个连接的终端、显示器、鼠标和键盘即可。瘦客户机凭借稳定性高，安全性强、低功耗、灵活部署，集中管理等优势逐渐取代以台式机和笔记本为核心的传统 PC 终端。
依据头豹研究院的数据，2019年中国云桌面整体解决方案销售数量增长至 190.50 万个，2015至2019年的复合增长率为19.99%。预计2024年中国云桌面整体解决方案销售数量将达到346万个。
2015-2024年中国云桌面整体解决方案销售量及增长率 数据来源：头豹研究院
随着网络带宽的提升、后端服务器硬件计算能力的增强，以及云桌面协议的不断改进，越来越多的客户选择云桌面解决方案替代传统 PC，替代场景包括国防、电力、政务、教育、金融、交通、医疗等领域。
在云产品布局方面，麒麟信安先后推出云桌面系统及轻量级云平台等产品。在销售模式上，麒麟信安根据与客户签署的合同，单独售云计算软件产品或者通过外采配套硬件（如服务器整机、存储、机柜等）为客户搭建私有云模式下应用系统。目前，麒麟信安云计算产品典型的解决方案有：安全办公云解决方案、电网云工作站解决方案、职业教育解决方案、信创云解决方案、训练指挥解决方案等。
但是，要想引领云操作系统、云桌面的技术潮流，必然需要足够的研发投入。2019-2021年，麒麟信安的研发投入只有5732万、5013万、6019万。并且，其研发投入占总营收的比例在持续下降，近三年分别为40.56%、21.68%、17.81%。
麒麟信安研发投入情况 数据来源：招股说明书
综上，麒麟信安近几年营收增长态势良好，但由于主要原材料大幅涨价，营业成本快速上升，利润承压。在其利润当中，税收优惠和政府补助占比过大。在其业务结构中，占比最大的信息安全业务过度依赖单一客户，经营风险很大，并且信息安全并不是其优势领域。未来，麒麟信安需要发力云操作系统、云桌面业务，加大研发投入，提升产品竞争力。其云计算业务高速增长，营收占比持续扩大，已经超过传统操作系统业务，这是一个积极的信号。此外，国家对IT基础设施的国产化下了很大决心，这为麒麟信安这类国产操作系统厂商创造了难得的发展机遇。如果把握住国产化的机遇，国产操作系统厂商是可以在党政、金融、电力等关键行业领域站住脚跟的。
文：凝视深空 / 数据猿
