2022年玻璃行业研究报告

第一章行业概况

玻璃属于硅酸盐类非金属材料，主要成分是二氧化硅，在熔融时形成连续无规则网状结构，无固定熔点的特性可以使它可用吹、拉、压等多种方法成型。玻璃的性能可随其成分在一定范围内发生连续和逐渐的变化，组件和性能具有可调性，因此我们可以通过调节玻璃的成分使其性能满足多种使用要求。玻璃主要用途是建筑装饰，光伏行业，视窗防护玻璃等。

玻璃产业链包括上游原材料、燃料，中游玻璃制造和下游玻璃消费。

图玻璃产业链

图玻璃生产流程

玻璃按照生产工艺分，成型方法主要有浮法、压延法、引上法、平拉法、溢流下拉法。浮法玻璃是目前平板玻璃生产的主流工艺，约占平板玻璃总量90%，普通平板玻璃与浮法玻璃在品质上有所不同，普通玻璃呈现翠绿色易碎、透明度不高，浮法玻璃表面光滑，光学性能较强，可实现规模化生产；压延法具有透光不透明的特点，主要应用于光伏；引上法成型容易控制，但是产品质量不高；平拉法，设备要求低，产品限制小；溢流下拉法主要用于生产电子玻璃。

玻璃的主要原料有硅砂或硼砂、纯碱或芒硝、石灰石、白云石、长石、碎玻璃，主要的辅助材料有脱色剂，着色剂。燃料与原料相比对玻璃质量影响较大，目前主要的燃料有重油、石油焦、煤制气、天然气、煤焦油。根据卓创资讯数据，以天然气为燃料的产能占比约为40%，以石油焦为燃料的产能占比约为16%。

图玻璃生产原料构成

第二章光伏玻璃

2.1 产业链

光伏玻璃是一种将太阳能光伏组件压入，能够利用太阳辐射发电，并具有相关电流引出装置以及电缆的特种玻璃。由玻璃、太阳能电池片、胶片、背面玻璃、特殊金属导线等组成。

图光伏玻璃产业链

光伏玻璃位于产业链的中游，上游主要包括石英砂、纯碱等原料和天然气等燃料，中游包括光伏组件各部分的制造环节，下游为封装后的光伏组件。太阳能光伏组件和逆变器应用于终端光伏发电系统。

图光伏玻璃成本占比

光伏玻璃成本中原料占48%，主要是纯碱和石英砂，燃料占比39%。超白石英砂较为稀缺，国内产地仅有安徽、湖南、广东、广西、海南等少数地区。拥有自有石英砂资源的企业在单位生产成本上更具优势。

光伏玻璃对透射率、机械强度、抗腐蚀性具有极高的要求，机械强度影响光伏组件的寿命、透光率决定光伏组件的发电率，一般来说光伏玻璃的透光率提升1%，组件的发电率可以提升0.8%，光伏组件可以分为晶硅组件和薄膜组件，晶硅组件占光伏组件总量约95%。

由于晶体硅电池电极容易受到空气中水分以及腐蚀性气体的氧化和锈蚀，所以通常使用光伏玻璃与背板通过EVA胶膜将电池片密封在中间，减少气体和水分的氧化腐蚀。

根据组件背部材料不同可以分为单玻和双玻，双玻组件发电量更高，耐候性和抗腐蚀性更强，生命周期更长，背面可以利用反射光和散射光转化为电能。单玻组件成本中光伏玻璃占19%，双玻组件光伏玻璃占38%，双玻组件渗透率的提升，将为玻璃行业带来新的增长机遇。根据CPIA数据，双面组件市场份额已从2018年的2%上升至2020年的30%，预计2025年渗透率将达到60%。

图单玻组件和双玻组件

2.2 商业模式

光伏玻璃供给具有刚性，在订单不足时段，厂商通常采用大尺寸玻璃原片备库和长期优质客户常用规格玻璃深加工产品备库相结合的方式，为长期优质客户预备半成品库存。光伏组件商的订单需求与原材料价格相关性高，2021年硅料价格上涨导致光伏组件企业减产，影响了光伏玻璃的采购量。

2.3 技术发展

光伏玻璃在多年的技术发展中呈现厚度降低、单片面积增大的趋势。

在玻璃厚度方面，最早采用的单块玻璃透明背板，且厚度多在3.2mm之上，2016年部分龙头开始采2.5mm 2.5mm的双玻封装方式应用于某些特定场景，当前光伏组件企业主要采用的是3.2mm厚度的单玻组件或者是2mm 2mm双玻有框的封装方式，相比于单块玻璃封装，采用两块玻璃封装会带来生产、运输、维护等成本和难度的提高，因此光伏玻璃超薄化是未来发展趋势。

由于光伏行业采取增大电池尺寸的方式增加单个组件发电功率，大尺寸光伏玻璃将是未来发展趋势。当前新建产线多采用大窑炉生产，一方面可以降低单位成本，另一方面可以适应光伏玻璃面积逐渐增大的需求。

在生产工艺上，光伏组件通常采用延压法制成的超白延压玻璃作为封板，超白延压玻璃在透光率上远优于普通平板玻璃和当前技术领先的超白浮法玻璃，但是在机械性能上存在劣势，在光伏玻璃超薄化的趋势下，组件对于玻璃抗冲击性等性能提出更高的要求，随着浮法超白玻璃技术的革新，未来或将与超白延压玻璃分庭抗礼。

超白延压玻璃可以通过压制花纹减少反射率，提高透光率，普通浮法玻璃含铁量较高难以满足透光率要求，6mm的厚度下，普通浮法玻璃的透光率仅有80%。但是在抗冲击性方面，浮法玻璃要更胜一筹，根据《双玻组件用背板玻璃材料的性能分析》文中数据显示，相同厚度下1.6mm厚度的玻璃，浮法玻璃抗弯强度优于延压玻璃；2.5mm的厚度下，延压玻璃要好于浮法玻璃；2mm的厚度下，二者抗弯性能趋近一致。同时采用超白延压玻璃作为面板，将延压玻璃作为背板得到的组件发电功率整体要高于将浮法玻璃作为背板得到的发电功率。

图不同厚度双玻组件的发电功率及双面率

在双玻减薄的趋势下，浮法玻璃优势将逐渐凸显，由于浮法玻璃单位生产成本更低，在确保透光率的前提下，浮法玻璃的经济效益或将更好。目前一些企业已采用超白浮法玻璃作为光伏组件背板，在保持浮法玻璃各项优势的基础上，通过镀膜技术提高了超白浮法的透光率，除了用在背板外，也在积极进行超白浮法玻璃应用于光伏组件面板的尝试。

图超白浮法玻璃与普通浮法玻璃的光学性能比较（6mm）

资料来源：千际投行资产信息网《超白浮法玻璃与普通浮法玻璃玻璃光谱性质的对比分析》（龙翔）

2.4 政策监管

质量监管

玻璃的检验包括了对内在品质、包装、仓储、运输等方面的要求，浮法玻璃的检验标准是国家标注（GB 11614-2019），对平板玻璃要求中、尺寸偏差、对角线差、厚度偏差、厚薄差、外观质量和弯曲度具有强制性要求。

环保监管

玻璃行业属于高污染，高耗能企业，政府严控建筑平板玻璃产能，未来产能新增压力较大，2021 年 7 月，工信部再次修订出台《水泥玻璃行业产能置换实施办法》旨在有效压减平板玻璃过剩产能推动技术进步。明确规定严禁备案和新建扩大产能的水泥熟料、平板玻璃项目。确有必要新建的，必须实施减量或等量置换，制定产能置换方案。

在当前碳达峰、碳中和大背景下，考虑光伏产业发展需要，以及玻璃产能情况，预计到2025年，光伏压延玻璃缺口较大，光伏玻璃产能的结构性短缺问题已经显现。

因此，综合考虑，为有利于保障光伏新能源发展，新上光伏玻璃项目不再要求产能置换，光伏玻璃不受产能置换限制。平板玻璃产品受国内市场需求恢复、阶段性供应偏紧、发达经济体货币宽松等多重因素影响，价格涨幅较大，为保持产业链供应链稳定，平板玻璃置换比例维持不变(大气污染地区 1.25:1、非大气污染地区为 1:1)。

2.5 竞争分析

技术、规模、原材料资源、客户资源是构成企业核心竞争力的主要因素。

光伏玻璃对透光性和机械性能具有高要求，具有先进生产工艺的企业将树立明显的壁垒；
光伏玻璃行业资金壁垒显著，产线从建设到投放周期较长，初始投资金额高，产能扩张慢，普通玻璃产线无法轻易转换成光伏玻璃产线，规模较大的企业一方面可以通过规模化生产降低单位固定成本，另一方面可以通过集中采购降低原材料成本；
原材料资源是企业的另一重要优势，我国石英砂资源较为稀缺，自有石英砂资源的企业单位生产成本更低；
成为光伏组件的供应商需要面临供应商评审、验厂、产品测试、认证、小批量试用、中批量采购等众多环节，耗时较长，间接提高了下游企业的转换成本，所以光伏组件企业一旦确定供应商就不会轻易更换。

我国光伏行业目前呈现双寡头的竞争格局，信义光能、福莱特为一线企业，二线企业有彩虹、南玻A、金信。

图 2020年我国光伏玻璃企业产能占比

图各企业光伏产能扩产情况

第三章电子玻璃

3.1 产业链价值链

电子玻璃指的是可应用于电子、微电子、光电子领域的一类高技术产品，主要用于制作集成电路以及具有光电、热电、声光、磁光等功能元器件的玻璃材料。与普通玻璃相比，电子玻璃在物理性质方便具备明显差异，其厚度更薄、抗压强度更大、热膨胀性更小等。电子玻璃的主要应用领域为光电玻璃、盖板玻璃和显示玻璃。

电子玻璃按照化学属性可以分为有碱玻璃和无碱玻璃，有碱玻璃碱金属含量大于0.1%，主要包括钠钙玻璃和高铝硅酸盐玻璃，无碱玻璃碱金属量小于0.1%，主要包括硅酸铝玻璃和硼硅酸盐玻璃。根据功能用途可以分为视窗防护盖玻璃和面板玻璃基板，玻璃基板的主流工艺为溢流下拉制造、浮法、流孔下拉法，溢流下拉法为三者中最优的成型方法，产品质量以及成品率较高且无需二次处理，限制在于技术壁垒较高，国内使用溢流法生产的企业仅有彩虹。

图电子玻璃基板生产工艺对比

图电子玻璃基板产业链

图电子玻璃盖板产业链

电子玻璃盖板产业涉及光学、材料科学、电子工程、印刷、机械设计、自动化等多个领域，属于资本、技术密集型行业。

产业链上游主要为玻璃基板、油墨、抛光材料、镀膜材料、贴合材料等原材料及加工设备的生产和供应行业，代表公司有美国康宁、旭硝子、彩虹股份等。
中游为玻璃盖板的研发、生产、加工以及销售，代表企业有蓝思科技、星星科技、欧菲光。
下游应用较为广泛，包括手机、平板电脑、笔记本电脑、桌上电脑、数码相机、播放器、游戏机、数码相框、家电、工业仪表、汽车仪表盘等带有平板显示器件的产品。

3.2 商业模式

电子玻璃盖板生产企业根据下游消费电子厂商的需求，定制化生产对应特定产品的视窗防护玻璃，最终直接销售给消费电子产品厂商或其指定的其他厂商。

由于下游智能手机、平板电脑等消费电子产品市场份额相对较集中，导致视窗防护玻璃行业生产企业的客户集中度较高。视窗防护玻璃行业主要原材料为玻璃基板，占生产成本比重较高，同时，下游消费电子产品厂商对其最终产品的品质要求较高，促使视窗防护玻璃行业企业不断追求产品品质上的突破，对上游主要原材料(如玻璃基板)及供应商的选择十分严格，导致主要原材料采购集中度也相对较高。

新产品开发模式

图新产品开发模式

采购模式

(1) 供应商直接供货

企业对供应商的产品质量、研发能力、交期、价格、服务等方面具有严格的标准。通常企业与供应商先签订框架合作协议再根据生产再根据生产量确定安全库存，一般来说每种材料会确定两家以的供应商，以确保能够获得有竞争力的价格。

(2) Buy-and-sell 模式

Buy-and-sell 模式是国际大型品牌厂商上普遍采用的交易模式，指的是品牌厂商向供应商直接购买原料，通过数量优势获得价格折扣，再将原料转卖给代工企业。该模式下品牌商可以直接控制原材料价格以及出货时间。

销售模式

“以销定产”的生产模式，当客户的采购量较大，且对所采购产品的品质要求较高时，企业按时交货能力及产品制造过程的品质管理能力至关重要。客户通常会根据自身的销售计划提前提供具有预见性的订单计划，以方便供应商的产能统筹安排相应的合理生产计划。

3.3 技术发展

图平板显示技术分类

平板显示技术中TFT-LCD面板与OLED面板为主流技术，OLED具有自发光、广视角、高对比度、低耗电、高反应速度的优点，但是在价格、寿命、分辨率方面不如LCD。

LCD 的构造是在两片平行的玻璃基板当中放置液晶盒，玻璃基板内侧具有沟槽结构，并附着配向膜，可以让液晶分子沿着沟槽整齐的排列，在上、下两层玻璃两侧会贴有TFT（薄膜晶体管）和彩色滤光片。薄膜晶体管通过控制IC控制电路上的信号电压，决定液晶分子偏转的角度大小。

OLED的基本结构为在铟锡氧化物玻璃上加上一层有机发光层，并在发光层上再加上一层金属电极，组件结构比LCD简单，不需要背光模块，每个像素可以独立驱动发光，具有画面鲜艳、功耗低、厚度薄的优势，但是寿命较短，目前主要应用于小屏幕。

图 LCD、OLED面板结构对比

图 OLED、LCD成本结构

图 OLED、LCD渗透率

在面板显示行业一般以玻璃基板的尺寸表示世代，高世代指的是尺寸在55英寸以上的大尺寸玻璃基板（8.5 世代线以上）。高世代玻璃在生产效益上具有优势，并且在面板良率以及成品率上比低世代玻璃基板有很大提升。

图各世代玻璃基板尺寸

玻璃盖板

视窗防护玻璃具有强度高、透光率高、韧性好、抗划伤、憎污性好、聚水性强等特点，起到对显示屏、触控模组的保护作用，生产高度定制化，加工精度高，工艺难度大，需要多学科综合运用。

图盖板玻璃分类

玻璃盖板根据加工工艺可以分为：2D、2.5D、3D、3.5D玻璃。2D玻璃就是普通的纯平面玻璃，没有任何弧形设计，目前已经很少使用;2.5D玻璃则为中间是平面的，但边缘经过弧度处理，是目前的主流玻璃之一；而3D屏幕，无论是中间还是边缘都采用弧形设计，具有轻薄、透明洁净、抗指纹、防眩光、耐候性佳等优点，不仅可以提升智能终端产品外观新颖性，还可以带来出色的触控手感。

随着消费市场对智能终端产品外观审美要求的变化以及工艺技术的进步，3D曲面玻璃已逐渐开始应用于智能终端产品的工艺制造，如三星GalaxyS6edge、小米Note等最新手机产品均使用了3D玻璃。

图 3D玻璃成本结构以及渗透率

3.4 竞争分析

行业竞争具有明显的技术、规模、客户资源壁垒。目前主要的生产技术被少数龙头企业掌握，新进入的企业学习学习曲线较长，全面掌握行业所涉及的技术需要较长的时间，由于下游企业集中度较高，具备规模化生产能力的企业议价能力高，同时在研发资金投入上也具有一定优势，可以保证持续的研发创新以及技术的迭代。

电子玻璃下游企业为国际知名品牌厂商，想要成为供应商需要经过严格的认证，并且知名厂商对技术的保密要求严格，一般通过认证的企业将建立长期的合作关系。

目前电子玻璃技术被康宁，AGC，NEG等国外厂商掌握，国内主要厂商有彩虹和东旭。

图电子玻璃市场份额以及规模

资料来源：千际投行资产信息网华经情报网 Mia Research and Analysis

第四章药用玻璃

4.1 产业链价值链

图药用玻璃产业链

药用玻璃是指专门用于药品包装的玻璃，一般是指玻璃瓶罐及器皿，其中最重要的参数是线热膨胀系数，热膨胀系数越低，抗热冲击性能越好。为提高药品的稳定性，保障安全卫生，药用玻璃需要具备较高的化学稳定性、耐酸、耐碱、耐水性能，玻璃容器表面受侵蚀后不产生脱片，同时，药用玻璃要求的强度更高，抗热震性能更好，在药品灌装、冻干、高温消毒、运输等过程中不易破碎，且要具备极强的气密阻隔性能。药用玻璃所具备的良好性能，使它成为抗生素、普粉、冻干粉、疫苗、血液、生物制剂等药品包装的首选材料。

图药用玻璃分类

按照制造工艺及用途划分，药用玻璃可以分为模制瓶、管制瓶两大类。模制瓶通过模具将玻璃液制成药瓶，而管制瓶是使用火焰热加工成型设备将玻璃管制作成一定形状和容积的医药包装瓶。

图模制瓶、管制瓶区别

模制瓶和管制瓶的区别主要在于容量、重量、以及工艺难度。一般模制瓶容量较大，而管制瓶容量较小；其次、管制瓶壁厚均匀、重量较轻，而模制瓶壁厚、重量较重，对于某些冻干粉类药剂，只能使用管制瓶进行包装；最后，模制瓶生产工艺较为简单、成本相对较低，而管制瓶生产工艺较为复杂，生产成本相对较高。

国际标ISO 12775 - 1997《正常大规模生产的玻璃按成份分类及其试验方法》中将药用玻璃分为硼硅玻璃、中性玻璃和钠钙玻璃，其中中硼硅和高硼硅玻璃耐水性较强，属于一类玻璃，低硼硅与钠钙玻璃则分别属于二类与三类玻璃。中国药包材标准(YBB 标准)根据玻璃成分及性能的不同，主要指标是平均线热膨胀系数和三氧化二硼含量，将药用玻璃分为四类：高硼硅玻璃、中硼硅玻璃、低硼硅玻璃和钠钙玻璃四类。

图药用玻璃类型

钠钙玻璃 B2O3 含量小于 5%，其耐水性及抗热冲击性能差，一般会通过内表面处理提高其稳定性，但是清洗过程易损伤内表面的富硅层从而形成玻璃脱片，因此经内表面处理的钠钙玻璃瓶一般适用于一次性输液瓶或口服液瓶。

高硼硅玻璃 B2O3 含量大于 12%，平均线热膨胀系数约为 3.3××10-6K-1 ，其抗热冲击性能和耐水性能最佳，但是由于从药用玻璃管到药用玻璃制品的转化加工需要更高的温度，封口较为困难，作为药用玻璃的应用很少。

中硼硅玻璃 B2O3 含量 8%-12%，平均线热膨胀系数约为 5.0××10-6K-1 ，这种玻璃材料于 1889 年由德国肖特发明并逐步推广，由于其优异的抗热冲击性能及耐水性能而应用于各种针剂、血液、疫苗等药品的包装，是国际上大量采用的医用玻璃材料。

低硼硅玻璃 B2O3 含量 5%-8%，平均线热膨胀系数约为 7.0××10-6K-1 ，低硼硅玻璃耐热冲击性能低于中硼硅玻璃，尽管其 121°C颗粒耐水性可以达到 1级，但是其内表面耐水性能弱于中硼硅玻璃。这类玻璃是我国上世纪 60 年代自主研发的品种，可以用于储存对化学稳定性要求不高的药品，但是难以满足酸性、碱性较强的药品。

4.2 商业模式

药用玻璃主要下游行业为制药业。由于药品包装直接关系到生命安全，根据规定，制药企业必须要对医药包装材料进行相容性试验，一般都会针对具体药品的物理化学性质对包装物提出严格要求，由于药包材关联审评审批制度的实施，制药企业需将药品及包装材料等信息报药监部门备案。药用玻璃产品一般直接面对制药企业，直销模式占绝大多数。

4.3 技术发展

中硼硅玻璃管生产对资金、生产设备、生产工艺有较高的要求，目前技术被国外厂商垄断，我国尚不具备中硼硅玻璃管量产能力，差距主要体现在玻璃管尺寸精度、外观质量、亚微观均匀性方面，虽然我国企业在生产技术上不断进行探索但目前尚未取得较大突破。

(1) 中硼硅药用玻璃管生产线投资规模大，设备需要进口，生产线投资约为15000万元左右，并且生产使用的全氧燃烧窑炉维护费用高，抬高了生产线后期维护成本。

(2) 中硼硅药用玻璃管生产所需的料道、搅拌器、旋转管等需包覆较大规模的贵金属（铂铑合金），如果旋转管的抗侵蚀不佳会导致玻璃管内产生结石、条纹或气泡，导致产品质量不合格。

(3) 中硼硅药用玻璃管生产稳定性的控制是一大技术难点。硼具备较强的挥发性，当硼的含量提高后，易出现挥发分层的情况，硼挥发后会在玻璃表面形成一层白色的变质玻璃，导致玻璃管表面产生缺陷。此外，硼熔化温度高，容易造成耐火材料的侵蚀，使得玻璃液熔化的均匀性控制难度增大。

4.4 政策监管

药用玻璃行业的主管部门为国家药品监督管理局，中国医药包装协会是医药包装行业的自律性组织。目前，我国药包材行业监管体制为关联审评审批制度，未按照规定审评审批的包装材料禁止用来生产药品。

我国药包材行业的监管经历了由注册审批管理制度到关联审评制度的转变。2016 年 8 月以前，我国对医药包装材料实施产品注册审批管理制度，药包材企业生产直接接触药品的包装材料和容器必须取得国家食药监局颁发的《药品包装用材料和容器注册证》; 2019 年 12 月，最新修订的《中华人民共和国药品管理法》开始实施，规定:国务院药品监督管理部门在审批药品时，对化学原料药一并审评审批，对相关辅料、直接接触药品的包装材料和容器一并审评，对药品的质量标准、生产工艺、标签和说明书一并核准。经过多年的深耕发展，我国医药包装材料的审批已经形成了一套较为完整、成熟的审批监管体系，是行业新入者必须面对的准入壁垒。

图行业相关政策

4.5 竞争分析

全球中硼硅药用玻璃管供应商主要系德国肖特、康宁玻璃和日本NEG 等国外企业。目前，我国仅有凯盛君恒有限公司、沧州四星玻璃股份有限公司等少数厂商生产中硼硅药用玻璃管，并且生产规模较小，产品良品率和质量与进口产品尚有一定的差距，无法满足国内市场需求。

图药用玻璃市场规模及份额

第五章汽车玻璃

5.1 汽车玻璃分类

根据在汽车中所应用的不同部位可以分为前挡风玻璃、后挡风玻璃、天窗玻璃、前三角玻璃、前门玻璃、后门玻璃、后三角玻璃。按照加工方式主要可以分为夹层玻璃、钢化玻璃。

图夹层玻璃和钢化玻璃特性

钢化玻璃

生产工艺上看，钢化玻璃在制作之前根据形状和尺寸对边角进行打磨，清洗后在加热炉里进行高温加热，加热到接近软化点700度左右，再进行快速冷却。

图钢化玻璃生产工艺

原理上，热处理产生的强大应力使玻璃表面受压、内部受拉，由此增强玻璃的韧性，玻璃承受外力时首先抵消表层应力，从而提高了承载能力，增强玻璃自身抗冲击强度和抗弯性，其强度约是普通退火玻璃的四倍以上，为了不破坏玻璃的压应力平衡，已处理好的钢化玻璃不再进行切割、磨削等加工。

从优点看，钢化玻璃具有安全性高，强度高，热稳定性强的特性。通常需要较大撞击力才会碎，破碎后呈蜂窝状钝角小颗粒，不易伤人。

从缺点看，钢化玻璃有自爆的缺陷，普通钢化玻璃的自爆率在1%-3%，自爆的主要原因可以归为：

玻璃中存在结石、杂质，成为应力集中处；
玻璃中含有硫化镍结晶物；
玻璃表面的划痕、炸口、深爆边等缺陷造成应力集中导致玻璃自爆。

夹层玻璃

夹层玻璃是由两片或多片玻璃，之间夹了一层或多层有机聚合物中间膜，经过特殊的高温预压（或抽真空）及高温高压工艺处理后，使玻璃和中间膜永久粘合为一体的复合玻璃产品。常见的夹层玻璃中间膜有：PVB、SGP、EVA、PU

图夹胶玻璃结构

生产工艺上看，可以分为十二道工序：切大片、切割、磨边、洗涤干燥、喷粉、烘弯、清粉、PVB拉膜、调湿、合片、初压、高压。

从优点看，夹层玻璃安全性能高，由两片或者多片玻璃原片用PVB膜牢固粘合而成，破碎时倍PVB膜粘住，形成辐射状裂纹不易伤人，还能保持原来的形状和可见度。并且具有通透、防暴、防水、防紫外线、隔音效果好等特性。

从缺点看，夹层玻璃在热稳定性以及机械强度要弱于钢化玻璃，容易被水渗透影响视觉效果。

5.2 产业链价值链

汽车产业链上游为浮法玻璃以及PVB，下游市场分为两种，一是新车配套市场，二是汽车售后市场。

图汽车玻璃产业链

5.3 商业模式

由于汽车玻璃属于非标准化产品，厂商根据下游客户需求重新设计配套玻璃，因此OEM厂商对于汽车玻璃供应商的设计、开发、配套生产能力要求极高。

图汽车OEM配套流程

图汽车夹层玻璃成本构成

5.4 技术发展

随着消费者对于汽车外观、安全性、舒适性等要求的提升，各种高端智能玻璃不断涌现，如防雾玻璃、加热玻璃、调光玻璃、天线玻璃。

安全性

(1) 防雾玻璃

- 涂层防雾玻璃：防雾涂层一般富含导电材料ITO和氧化硅。

- 电热防雾玻璃：在玻璃通电后，其表面温度开始上升，上升的温度区间在35℃-40℃，让玻璃加热面温度持平或略高于玻璃表面温度，达到不产生雾气和结霜的效果。

- 纳米复合防雾玻璃：经过处理后，水无法在玻璃表面形成水珠，而是均匀的水膜，从而达到防雾效果。

(2) 憎水玻璃

当汽车保持高速行驶时能确保玻璃表面的雨滴不会飞溅开来，即使不用雨刷也能保持良好的可见。主要有两种方式：

在玻璃表面涂覆烷氧基硅盐类等地表面能物质，降低玻璃表面自由能，使水滴和玻璃无法亲和；
使玻璃表面具有纳米级的微观凹凸表面。水滴与玻璃的接触角达到110度以上。

智能控制

(1) 调光玻璃

是一款将液晶膜复合进两层玻璃中间，经高温高压胶合后一体成型的夹层结构的新型特种光电玻璃产品。可以用电控、温控、压控实现透明度之间的转换。

(2) 天线玻璃

将车载收音机的天线集成在玻璃上，主要有两种方式：1.将天线放在内层玻璃和PVB膜之间，做成内嵌封闭式天线2.将金属涂料刷到后风窗玻璃内表面上

(3) 屏显风挡

HUD可以把当前时速、导航等信息投影到风挡玻璃上的光电显示装置上，在玻璃前方形成影像。驾驶员不用转头、低头就能看到导航、车速信息。

节能性

Low-E玻璃（又称低辐射玻璃），是通过在玻璃表面镀上多层金属或其他化合物组成的膜系产品，使其具有优异的隔热效果和良好的透光性。

全景天幕

全景天幕主要从两方面驱动行业的发展：

(1) 全景玻璃大幅增加了单车玻璃使用面积，一般来说普通电动车窗的采光面积在0.2平方米-0.4平方米，而全景天窗的面积可以达到0.5平方米-0.8平方米，增加了一倍以上。

(2) 全景天窗带有隔热、调光、光伏发电等附加功能，技术推动单车价值的提升。

优点上，当前新能源汽车受制于底板电池组高度，车内垂直空间减少，会给人以压抑的感觉，因此部分新能源汽车选择配备全景天幕，确保乘坐的舒适感和美观感。全景天幕省去了天窗滑动打开所需的零部件，成本降低，单车配备成本在1000-1500元左右。

全景天幕的缺点在于，车顶缺少横梁做支撑，整体安全系数降低.

5.5 竞争分析

汽车玻璃行业呈现高度集中的竞争格局，福耀玻璃、信义玻璃、旭硝子、板硝子、圣戈班占据了全球汽车玻璃市场主要份额。

图 2020全球汽车玻璃市占率

汽车玻璃行业为资本密集型企业，机器设备、厂房投入高，且需要持续的研发成本投入保证产品迭代，大型企业具备客户资源、资金优势、规模优势、抗周期性风险能力更强。

第六章行业估值、定价机制和全球龙头企业

6.1 行业综合财务分析和估值方法

图玻璃指数点位以及市盈率

图玻璃指数点位以及市净率

国内浮法玻璃生产企业主要有信义玻璃、旗滨玻璃、南玻、迎新集团、中建材。

图玻璃指数成份股估值

6.2 驱动机制

供给驱动

玻璃行业供给弹性较弱，由于玻璃产线停工、复工需要较大的资金投入，开窑后将长期运营，因此，玻璃行业的供给较为刚性。

影响供给的三个主要因素有冷修产线、冷修复产产线和新点火产线，玻璃熔窑的冷修指的是当熔窑达到设计窑龄或者熔窑损毁严重，通过热修难以维持生产或存在安全隐患时，止火降温，熔窑窑体进行大面积修补，冷修时间通常较长在半年以上，是影响产能的重要因素。同时，市场行情也会影响企业决策，例如当市场价格处于上涨周期时，企业会延后冷修时间，通过热修维持产能，并加快冷修产线的复产，增加供给。在市场价格位于下降通道时，企业会借机实行产线冷修，缩减供给。

我国平板玻璃行业总体呈现增长趋势，2020年我国平板玻璃产线达到379条。供给侧改革之前，玻璃产能呈现高速扩张的态势，全国浮法玻璃生产线数量由2000年的64条，扩张到2014年的338条。

图玻璃产线总数变化

图平板玻璃出厂价

图平板玻璃历史产能（每月值）

2004至2014年我国玻璃行业周期性波动明显，产量以及产能均呈现快速增长趋势，2014至2016年为行业出清提质阶段，2014年以后受供给侧结构性改革和房地产调控影响，下游需求减少，国家严控新增产能，淘汰落后产能，导致玻璃产能增速放缓，产量出现下降，平板玻璃出厂价维持低位震荡。

供给侧结构性改革一定程度上熨平了周期波动，2016年以后改革成效显现，带动产能利用率推升，玻璃产量产能逐渐恢复，价格开始走强。2020年受新冠疫情影响，需求大幅减少，冷修增多，供给开始收缩，下半年，疫情控制复工复产后，供需错配推动价格上行，2020年5月至2021年9月，平板玻璃出厂价由70.6元/重量箱上涨至143.4元/重量箱，涨幅达到103.12%。

图浮法玻璃生产线与产能统计

2017年以来，浮法玻璃产能利用率整体维持较高水平，2020年3月受疫情影响浮法玻璃产能利用率将至79.44%，之后逐步修复至80%以上。

图企业玻璃库存当周值

企业库存周期通常分为四个阶段：

(1) 企业被动去库：当市场需求超过供给，商品价格开始触反弹，并且销量上升趋势高于产量上升趋势，形成了对库存的消耗；

(2) 企业主动补库：随着市场态势步入繁荣阶段，企业生产采购积极性增加，进入补充库存阶段；

(3) 被动库存增加：该阶段产品开始出现滞销导致库存积压；

(4) 主动型库存减少：企业经营策略转为保守，生产采购开始收缩。企业库存具有季节性特点，2-4月份一般为玻璃的需求淡季，春节后上游厂商经历季节性累库，面临较大的去库压力。

2020年一季度行业行业处在被动补库阶段，受库存压力，叠加新冠肺炎疫情停工停产影响，疫情期间，下游需求骤减，导致企业库存累积严重，玻璃库存从年初的2,131万重箱上升到4月份的9,627万重箱。

2020年第二季度以来，行业处于被动去库阶段，复工复产后，2020年末下降至1,193万重箱的低点，库存开始逐步消化，由于产量修复未能跟上需求恢复速度，行业整体步入被动去库阶段，2020年12月达到1,193万重箱的低点。

玻璃主要成本看原材料和燃料，根据卓创资讯，原材料成本占43%，燃料成本占34%，原材料中第一大成本为纯碱，占比53%，原材料成本的上升会挤压企业的盈利水平。

图价格指数对比

需求驱动

玻璃行业的下游需求主要可以分为建筑玻璃、汽车玻璃、光伏玻璃电子玻璃、家电玻璃和出口。建筑玻璃占比75%，对玻璃行业影响最显著,光伏玻璃起步较晚，当前占比仅有5%，成长空间较为广阔。

图 2020浮法玻璃下游需求占比

(1) 建筑玻璃

建筑玻璃在玻璃占比中的需求最高，主要用于幕墙工程和门窗工程。近年来，受棚改、老旧小区改造等大规模推广两玻或三玻等节能门窗，使得建筑领域玻璃需求增长较为明显。

玻璃安装工程位于封顶之后，竣工验收之前，因此，房屋竣工面积是判断当年建筑玻璃需求的重要指标，但是房屋竣工指标相比于玻璃需求具有一定的时滞，房屋新开工与销售面积比例更具有前瞻性。由于四季度是房地产竣工的高峰期，而玻璃门窗和幕墙至少在竣工前3-6个月采购，因此下半年8-10月份为需求最为旺盛的阶段，玻璃价格多呈现上涨趋势。

图房屋竣工面积、施工面积与玻璃产量

2021年，在“三条红线”、“房贷两集中”和“集中供地”等政策调控下，房企拿地开工较弱，房地产行业将逐渐回归理性，新增建筑玻璃需求承压。节能建筑玻璃或将成为建筑玻璃下一个增长点。

2016年国务院发布的《国务院办公厅关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见》要求发展高端玻璃。提高建筑节能标准，推广应用低辐射镀膜（Low—E）玻璃板材、光伏光热一体化玻璃制品，以及适应既有建筑节能改造需要的节能门窗等产品。

未来节能玻璃在建筑领域渗透率有望不断提升，除公共建筑、民用住宅新建项目之外，庞大的存量建筑节能改造、二次装修都对节能玻璃存在着大量的需求，我国节能建筑玻璃具有良好的发展前景，市场空间广阔。

(2) 汽车玻璃

汽车玻璃市场可以分为新车市场和替换市场，新车市场主要看新车保有量，替换市场主要看汽车的保有量。

图汽车月度产量

图汽车保有量

(3) 光伏玻璃

图光伏玻璃均价（RMB/W）

短期来看，光伏玻璃需求受组件原材料成本上涨抑制，2021年以来光伏玻璃价格从受硅料价格上涨影响，下游组件厂商利润空间被挤压，导致开工率降低，光伏玻璃需求大幅减少，企业库存累积严重，2mm光伏玻璃镀膜价格从35元/瓦下降至八月份的20元/瓦。

图中国光伏新增发电容量（GW）

中长期看，“双碳”背景下光伏行业的快速发展带动光伏玻璃需求增长，我国光伏装机量从2015年的17.57GW上升至2020年的50.54GW，五年复合增速为23.53%。2015年全球光伏新增发电量从2015年的47.55GW上涨至2020年的128.49GW，

图中国光伏装机量预测

图全球光伏装机量预测

到2025年，可再生能源在新增发电装机中占比预计将达到95%，光伏在所有可再生能源新增装机中占比将达到60%。根据中国光伏行业协会预测，保守情况下，全球光伏装机量将达到269.7GW，中国2025年装机量将达到91.068GW。

6.3 行业风险分析和风险管理

(1) 供求关系打破平衡导致产品价格下降的风险

玻璃行业对房地产市场的依赖程度较高，当前行业仍存在结构性产能过剩的情况，行业市场竞争激烈。国家继续坚持“房住不炒、健康平稳发展”总基调，促进房地产市场平稳健康发展，并通过一城一策的调控，保持房地产市场的稳定发展。报告期，受疫情冲击，玻璃市场需求出现短期停滞，在行业供给端收缩、房地产竣工需求超预期下，供需格局快速改善和修复，玻璃价格超跌反弹，行业景气度回升回升，市场需求端预计将继续保持良好状态和相对平稳的趋势。但若国家调控政策进一步趋严或出现重大不确定因素影响，导致房地产行业大幅下滑甚至负增长等波动情况;或者平板玻璃行业产能和产量的增长速度过快，均将打破行业现有的需求平衡，从而进一步影响玻璃的销售价格，市场竞争加剧。

(2) 环保标准提高导致环保成本增加的风险

报告期，生态环境部提出修改《玻璃工业大气污染物排放标准》，加严了大气污染排放限值，并发布了《重污染天气重点行业应急减排措施制定技术指南(2020 年修订版)》，依据能源类型、污染治理技术、排放限值、无组织排放等差异化指标，对玻璃行业实行分级管控，环保压力与日俱增。随着“碳达峰、碳中和”目标的提出，国家将不断加强政策引导，收严环保管理要求，提升行业智能制造和绿色制造水平。随着环保趋严，玻璃行业将面临环保管理要求越来越细、督查措施越来越严，排放标准越来越严的趋势，企业面临的压力和风险越来越大。

(3) 原燃料材料价格上涨风险

原燃料成本占产品成本比重大，价格上升将给企业带来成本端压力。

(4) 政策风险

政策风险主要体现在新能源玻璃业务受宏观经济状况、电力能源需求、行业政策等因素的影响较大，如相关行业政策出现重大变化，可能会影响光伏电站的建设规模和速度，从而对公司新能源玻璃业务的经营状况和盈利能力造成影响。

6.4 中国企业重要参与者

旗滨集团 [601636.SH]

株洲旗滨集团股份有限公司从事玻璃产品制造与销售，包含优质浮法玻璃原片，节能建筑玻璃，高铝电子玻璃，中性硼硅药用玻璃等玻璃产品。

经过10多年的发展，公司已成为一家集硅砂原料，优质浮法玻璃（2020年营收占比约87%/毛利率37.23%），节能建筑玻璃（2020年营收占比约11%/毛利率33.18%），高铝电子玻璃，中性硼硅药用玻璃研发、生产、销售为一体的大型玻璃企业集团。

图旗滨集团盈利能力

南玻A [000012.SZ]

中国南玻集团是国内节能玻璃和太阳能光伏产品及显示器件领先企业，产主营业务包含研发，生产制造和销售优质浮法玻璃和工程玻璃(2021年Q2营收占比80.92%/毛利率38.59%)，电子玻璃及显示器件产品（2021年Q2营收占比13.32%，毛利率40.12%）太阳能及其他产品（2021年Q2营收入占比6.66%），超薄电子玻璃和显示器件等新材料和信息显示产品，提供光伏电站项目开发，建设，运维一站式服务等。

图南玻A盈利指标

福莱特 [601865.SH]

福莱特玻璃集团股份有限公司为我国光伏玻璃生产主要龙头之一，通过自主研法打破国际光伏巨头对光伏玻璃以及技术的垄断，成功实现光伏玻璃国产化，2020年光伏玻璃产能占全国20%，位居第二。

福莱特的主要产品涉及太阳能光伏玻璃（2020年营收占比82.47%/毛利率49.41%）、优质浮法玻璃（2020年营收占比1.21%/毛利率32.08%）、工程玻璃（2020年营收占比8.48%/毛利率27.89%）、家居玻璃（2020年营收占比5.22%/毛利率27.09%）四大领域，以及太阳能光伏电站的建设和石英岩矿开采，形成了比较完整的产业链。

图福莱特盈利指标

福耀玻璃 [600660.SH]

福耀集团（全称福耀玻璃工业集团股份有限公司）为中国最大的汽车玻璃生产商，2020年在全球的市场份额约为24%，在中国的市场份额达到65%。福耀集团的知名客户有为宾利、奔驰、宝马、奥迪、通用、丰田、大众、福特、克莱斯勒、日产、本田、现代、菲亚特、沃尔沃、路虎等品牌，为各汽车厂商提供全球OEM配套服务。

图：福耀集团汽车玻璃产品

6.5 全球重要竞争者

康宁 [NYSE: GLW]

康宁公司是特殊玻璃和陶瓷材料的全球领导厂商。基于160多年在材料科学和制程工艺领域的知识，康宁创造并生产出了众多被用于高科技消费电子、移动排放控制、电信和生命科学领域产品的关键组成部分。

图康宁大猩猩系列产品(Corning Gorilla Glass)

使用了大猩猩系列Gorilla Victus的最新品牌手机机型有：三星Galaxy Z Fold3 5G、小米T11 Pro、谷歌Pixel6、诺基亚 XR20、ROG Phone5、索尼 Xperia 1 III前盖板。

图康宁大猩猩系列玻璃性能

康宁大猩猩系列产品在断裂韧性、热膨胀系数、抗压性等性能方面不断改进。表示材料阻止裂纹扩展的能力，是度量材料的韧性好坏的一个定量指标。热膨胀系数是单位长度、单位体积的物体，温度升高1℃时，其长度或体积的相对变化量。

图康宁LCD/OLED显示玻璃

图康宁大猩猩营收以及特殊材料业务盈利情况

图康宁大猩猩先进光学及其他特种玻璃占主营业务比

日本旭硝子 [Japan:5201]

旭硝子玻璃股份有限公司（日语：旭硝子株式会社），是日本一家玻璃制品公司，为全球第二大玻璃制品公司，1907年成立，历史已经超过一百年。旭硝子产品为各种玻璃制品与半成品，及少量化学产品，销售对象为LCD制造厂，汽车业、灯具业、建筑业等。在TFT液晶和有机EL玻璃基板领域、AGC的显示器玻璃事业拥有全球第二的市场份额。

图日本旭硝子先进玻璃产品

圣班戈 [OTCMKTS: CODYY]

圣戈班汽车玻璃系统自1995年进入中国以来，在汽车玻璃市场的份额不断增长，在科技创新、产品质量、客户服务上表现卓越。目前，圣戈班安全玻璃在中国有上海、青岛和武汉三家工厂，和遍布全国配套整车厂的十多个服务中心，每年在中国生产200万套整车玻璃，并与国内主要汽车生产商保持密切的合作，为他们提供高品质的汽车前挡、侧挡、后挡、天窗玻璃及协同开发等高附加值服务

图圣班戈汽车玻璃产品

第七章未来展望

“双碳”背景叠加新增产能管控趋严，光伏玻璃以及节能建筑玻璃将成为行业未来的增长点，光伏终端装机需求增加、双玻渗透率增加、单片面积增加将推动光伏玻璃需求提升；电子玻璃行业下游需求较为稳定，国产替代是行业未来重要驱动力；药用玻璃将受益于医药行业发展，卫生消费相关支出的上升给医药及医药包装材料行业带来了正向推动。

行业龙头成本优势、技术优势、资源优势、规模优势明显，抗周期性能力更强，行业格局强者恒强。

行业

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