第一章 行业概况
按照GICS行业分类标准定义，工业集团企业是指同时在三个或更多经济领域内经营，但没有单个业务贡献一半以上收入的各种工业企业。企业所持有的股权主要是控股性质，并且股东乐于参与子公司的经营。
根据GICS行业分类标准，工业集团企业属三级行业，属于一级行业部门工业，资本品行业组的一个行业。
图 “工业”细分关系结构图
资料来源：资产信息网 千际投行 中国工信部数据整理2020年，全国规模以上工业企业实现利润总额6.45万亿元，同比增长4.1%，增速比1-11月提升1.7个百分点；12月当月规模以上工业企业实现利润同比增长20.1%，增速比11月提升4.6个百分点。
图 工业企业营业收入、营业成本增速（单位：%）
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind图 工业企业利润累计、当月同比（单位：%）
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind中国工业企业规模不断增加，企业员工总数以及成分股个数每年递增。
国内工业产值不断攀升，近年来处于增长状态，工业增加值始终保持上升趋势。工业增加值是指工业企业在报告期内以货币形式表现的工业生产活动的最终成果；是工业企业全部生产活动的总成果扣除了在生产过程中消耗或转移的物质产品和劳务价值后的余额；是工业企业生产过程中新增加的价值。
图 全部工业增加值
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind图 中国工业行业投资现状
资料来源：资产信息网 千际投行 工信部工业是目前人工智能领域改变人类生活方式最彻底，技术最集中，AI人才最聚集的地方。做好工业技术代表着做好了通信产业、电子产业、半导体产业和人工智能产业。据英特尔和Strategy Analytics预测，2050年全球自动驾驶市场规模将达到7万亿美元。工业发展至今，全球已有多家企业宣布在2020年前后推出工业汽车。据预测，自动驾驶汽车的全球市场份额需要花15-20年时间达到25%，带有公路和交通堵塞自动驾驶功能的汽车将率先上路应用；到2022年，带有城市自动驾驶模式汽车上路；2025年之后，完全工业汽车才会大量出现。预测数据显示，到2035年全球工业汽车销量将达2100万辆。参考2015年全球汽车年销量突破8000万台，中国销量接近2500万台。庞大的汽车销量和消费者对科技的需求，中国有望成为最大的工业市场。
截止2021年5月12日，工业集团企业（Wind、同花顺）成分股个数为39，企业总市值为35807.8906亿元，企业员工总数达1068036人。
图 员工总数、成分股个数及总市值合计
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind第二章 商业模式和技术发展
2.1 商业模式
工业4.0的关键点，是"原材料(物质)"="信息"。具体来讲，就是工厂内采购来的原材料。准确来说，是智能工厂中使用了含有信息的"原材料"，实现了"原材料(物质)"="信息"，制造业终将成为信息产业的一部分，工业4.0将成为最后一次工业革命。
图 工业4.0主要目标
资料来源：资产信息网 千际投行工业的商业模式是以解决顾客问题为主。未来制造企业将不仅仅进行硬件的销售，而是通过提供售后服务和其他后续服务，来获取更多的附加价值，即软性制造。而带有"信息"功能的系统成为硬件产品新的核心，意味着个性化需求、批量定制制造将成为潮流。企业家们要尽可能多的增加产品附加价值，拓展更多、更丰富的服务，提出更好、更完善的解决方案，满足消费者的个性化需求，走软性制造 个性化定制道路 。
图 工业互联网平台
资料来源：资产信息网 千际投行图 行业主要经营模式
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind(1) 采购模式：首先对采购流程制定了完备的管理制度和标准体系，实现内部材料规格统一，采购技术质量标准统一，以形成规模采购的基础；建立总部与基地二级采购模式，提升供应链综合管理成效，强化采购计划管理，及时有效供货，减少呆滞物料。
(2) 研发模式：各产品研发部门每年根据市场动态、产品销售分析和公司发展需求，编制年度新产品研发任务、临时性产品研发设计任务及延伸设计任务。研发部门、销售部门、采购部门、工艺部门、生产部门及质量部门在新材料、新产品效果图及实物样品的评审中各司其职、协同合作，保障新品以优良的品质和成熟的工艺顺利推向市场。
(3) 品牌建设模式
品牌建设主要通过几个方面：
▷ 品牌规划。基于企业、品牌、行业、消费者的研究，将品牌建设提升到企业经营战略的高度，提出企业品牌中长期发展战略，并以此指导日后的具体品牌营销战术。
▷ 品牌宣传。为规范公司品牌宣传，完善品牌管理，促进品牌发展，有效地进行品牌保护，使品牌价值最大化，公司制定了详细的品牌管理制度，在各类媒体（包括电视、电台、网站、抖音等载体）实施的各类公益品牌宣传广告、硬性广告、软性新闻宣传，并积极参与各类公益性赞助活动，组织各类庆典、新闻发布会、促销推广、招商展览活动等。
▷ 渠道布局和推广。通过范围覆盖较广的经销门店、训练有素的专业人员展示整体形象，提高品牌知名度和美誉度。
(4) 销售物流、仓储模式
制定涵盖仓储、发运、物料信息服务管理的相关制度，并在制造体系下设置物流中心，负责集团产品物流管理。
表 以HON.N为例分析主营结构
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind数据整理2.2 技术发展
对国内工业集团企业行业的各个专利申请人的专利数量进行统计，排名前八的工业集团企业公司依次为：航天长峰、鄂资B股、鄂尔多斯、渤海化学、复旦复华、上海临港、悦达投资、尖峰集团等。
表 国内专利排名前八工业集团企业公司
资料来源：资产信息网 千际投行Wind数据整理工业系统由多个子系统紧密协同形成，核心技术涉及环境感知技术、精准定位技术、路径规划技术、控制与执行以及高精地图技术等。
2.2.1 “5G ”软件互通
生产车间与办公场所进一步融合，包含了两层意思：其一是设备与自动化组件之间的连接，即通过有线的方式或者是无线的方式，比如OPC与5G，是的设备间的互联互通性增强，并且能够相互之间进行数据通信。第二层则是软件与模型在生产车间设备上的部署。
标准的工业协议让所有的组件能够相互联系起来，相互进行数据通信。并且让我们所有的这些自动化组件也能够连接接入到办公场景下，就是从工业现场的场景连接到我们的办公场景，实现它们之间数据的交互。通过将越来越多的复杂的软件部署到工业场景下，我们就能够通过办公场所的计算机桌面实时与工厂车间进行高效率的交互。
2.2.2 机器功能数字化验证
在Simulink环境下构建整个系统，采用桌面仿真的方式对整个系统进行完整的仿真，并且可以在一个比较安全的环境下对整个系统做基于仿真的测试。再利用MATLAB生成满足工业领域要求的代码。然后通过虚拟交付技术将所要交付产品或测试环境部署到实时运行的工业原型机上进行测试。最后当我们将设备交付，运行数据能够反馈注入到我们的数字孪生体中，以指导用户降低整个系统的运维成本。
2.2.3 信息化技术
信息技术的应用源于长期不断的摸索、研究和优化。充分发挥信息技术的渗透性和创新性优势，在生产和服务的各个环节不断提高自动化、智能化水平，提高产品质量，缩短生产周期，提升产能规模。结合多年运行信息化的经验，与软件合作方共同研发符合自身精细化管理和柔性生产要求的软件系统，并进行持续完善，使信息化水平始终保持行业先进水平。
图 数据驱动智能AI工厂建设层次
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind图 沪深工业集团企业研发投入TOP10
资料来源：资产信息网 千际投行2.3 政策监管
政府多次颁发工业行业相关政策，从多方向助力中国工业行业发展。在国家政策和市场的双重驱动下，中国工业行业保持快速发展的态势。
2.3.1 行业主管部门
工业受相关政府部门监督管理及行业协会自律监管。行业行政主管单位包括工业和信息化部、商务部、生态环境部、国家市场监督管理总局、财政部和国务院等部门，以上相关部门在各自职责范围内依法对涉及特定领域实施监督管理。
2.3.2 行业协会和自律组织
本行业的自律监管机构包括中国工业经济联合会等。
图 相关政策
资料来源：资产信息网 千际投行 中国政府网 美国联邦政府第三章 行业估值、定价机制和全球龙头企业
3.1 行业综合财务分析和估值方法
图 综合财务分析
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind图 行业估值及历史比较
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind图 指数市场表现
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind数据整理工业集团企业行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。
图 指数比较
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind数据整理表 以HON.N为例分析主营结构
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind数据整理表 境外工业集团企业估值对比
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind数据整理表 中国上市工业集团企业估值对比
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind数据整理3.2 行业发展和驱动机制及风险管理
3.2.1 行业发展和驱动因子
工业化及其随同的变化提升了世界多数人的生活标准，改变了世界。1765年，织工哈格里夫斯发明“珍妮纺织机”，揭开了工业革命的序幕。工厂出现，成为工业化生产的最主要组织形式，发挥着日益重要的作用。1807年，美国人富尔顿制成以蒸汽为动力的汽船试航成功。1840年，英国成为世界上第一个工业国家。1866年，德国人西门子制成了发电机，到70年代，实际可用的发电机问世。1957年，苏联发射了世界上第一颗人造地球卫星，开创了空间技术发展的新纪元。1970年，中国发射第一颗人造卫星，中国宇航空间技术迅速发展，现已跻身于世界宇航大国之列。1970年，出现第四代计算机为大规模集成电路机。
表 世界工业的三次技术革命
资料来源：资产信息网 千际投行 百度百科2010年7月，德国政府通过了《高技术战略2020》，把工业确定为十大未来项目之一，到今日，第四次工业革命的成就并没有覆盖第三次工业革命的规模。我们现如今处于第三次工业革命到第四次工业革命的的过渡期。
随着新能源、新材料等领域科学技术不断取得新突破及消费需求升级,企业越来越关注消费者多样化、个性化需求，新技术、新产品、新业态不断涌现，成为促进全球制造业增长的新动能。5G、虚拟技术、云技术、机器学习、物联网等正在逐渐从概念变为现实，促进制造业生产方式发生变革，以消费者为中心的新兴产业不断涌现。在新能源汽车领域，2017年的全球电动汽车销量达到122.3万辆﹔在工业机器人领域,2017年全球工业机器人市场增长超过35%;在可穿戴设备领域，2017年全球可穿戴终端市场的出货量整体增长10%。
图 全球工业增加值占GDP比重
资料来源：资产信息网 千际投行 世界银行驱动因素
(1) 跨界合作激发活力
中国科技和互联网公司积极进行工业领域的深度布局，跨界合作激发中国汽车工业发展活力。
图 合作主要企业及领域
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind(2) 企业加速发展
根据工业增长的量价关系，我国工业增加值中枢自2020年6月以来显著上行，2021年2月工业生产趋势性向好，同时伴随工业品价格上扬，显示出工业品需求复苏力量对于价格上行具有显著贡献力。
图 工业增长修复与工业品价格走势相一致
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind(3) 政策助力
政府多次颁发工业行业相关政策，从发展路线、道路测试规范化等方向助力中国工业行业发展。地方政府主要从财政补贴、税费优惠、金融支持、行业引导、行政许可支持等方面给予政策鼓励。
(4) 事件驱动
图 新闻指数
资料来源：资产信息网 千际投行 同花顺iFind3.2.2 行业风险分析和风险管理
表 常见行业风险因子
资料来源：资产信息网 千际投行其中本行业常见的风险如下：
(1) 行业及市场竞争风险
目前工业行业正面临较大的改变，大数据、智能驾驶、车联网、节能减排等成为行业发展的新趋势，整个产业链的各个环节竞争不断加剧，技术革新的频率不断加快。为跟上行业和市场发展的步伐，工业公司持续加大对技术创新的投入，坚持所制定的发展战略，保持核心竞争力，积极应对行业及市场竞争。
(2) 新产品和新技术开发风险
工业行业的技术更新速度较快，且发展方向具有一定不确定性。如果不能始终保持技术水平行业领先并持续进步，市场竞争力和盈利能力可能会受到影响。
应对措施：通过长期技术积累和发展，培养高水平的技术研发团队，形成较强的自主创新能力，技术研发水平努力提高。对于新产品和新技术的开发，始终保持高度关注并积极研发布局。
(3) 安全驾驶风险
工业汽车一直在强调其技术安全性，但仍无法避免交通事故。首先，工业汽车强力依赖数字交通信号的传输，如碰到恶劣天气打坏车顶的传感器，以及碰到无法识别的积雪道路，那么工业汽车会因为无法识别交通警察和交通工人发出的交通信号而造成交通事故；其次，工业汽车经常要面临“死亡蓝屏”的问题，即临时性网络中断会造成系统故障；最后，工业汽车如果被黑客远程控制，用于做恐怖袭击。
(4) 运营模式和组织效率风险
当今行业进入快速发展阶段，多领域齐头并进，不断推出新的模式，新产业在生产管理、营销模式等各个方面都面临全新挑战。为此，各公司部门应确立了事业部运营的模式，充分借鉴各产业标杆企业经验，实行符合产业发展的运营和考核模式，不断复盘和优化，加速工业行业公司新模式的发展。
随着产品多元化，多基地、多事业部运营模式发展，工业行业公司内部也存在管理机构变多、流程变长、组织效率变慢的风险。应通过持续优化组织架构和治理模式，以适应全球化和高效率运营的需要，不断破自满，防大企业病，保持组织活力和运营效率，打造适应生产力发展的生产关系。
3.3 竞争分析
图 中国&美国主体公司市值Top3对比图
资料来源：资产信息网 千际投行东南亚国家工业生产能力与我国对比
东南亚国家工业增加值远不及中国。2019年，我国现价工业增加值为5.59万亿美元，印度体量为7153亿美元，仅为我国的12.8%；泰国、菲律宾、越南体量则更小。从趋势上来看，这四个国家的增速也远低于我国。
图 东南亚国家工业增加值远不及中国
资料来源：资产信息网 千际投行 世界银行国家高度视工业领域的核心技术突破与国产普代，市场对国产工业软件需求大幅提升。2021年4月8日，工业和信息化部发布了《工业和信息化部办公厅关于推动工业互联网加快发展的通知》，提出加快工业互联网发展“二十条”。其中，《通知》提出将重点提升“5G 工业互联网”融合发展的三个核心能力，加强“5G 工业互联网”关键技术攻关作为首要工作任务。
美国在原材料多个大类上对我国具有较强依赖 美国对我国原材料进口依赖较高。通过利用 UNCTAD 数据库，基于 SITC 分类标准，计算了美国从我国进口的原材料在其同类项目总进口中的占比，发现美国在纺织品和衣 服大类上对我国依赖最高。2019 年在中美贸易摩擦的背景下，自华进口仍占到了其总进 口额的约三分之一（32.8%）。可见贸易摩擦对自华进口占比出现了一定的负面影响，但总体来说对我国依赖较高。
图 中国工业集团企业行业公司主营首位产品收入降序
资料来源：资产信息网 千际投行图 中国工业领域面临的部分“卡脖子”软硬件技术
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind 中国工控网3.4 中国企业重要参与者
中国主要企业有上海临港[600848.SH]、鄂尔多斯[600295.SH]、中国宝安[000009.SZ]、中广核技[000881.SZ]、综艺股份[600770.SH]、航天长峰[600855.SH]、江苏吴中[600200.SH]、大名城B[900940.SH]、渤海化学[600800.SH]、复旦复华[600624.SH]、尖峰集团[600668.SH]、粤桂股份[000833.SZ]、创元科技[000551.SZ]、鲁银投资[600784.SH]、悦达投资[600805.SH]、中国高科[600730.SH]、江泉实业[600212.SH]、*ST大洲[000571.SZ]、长和[0001.HK]、太古股份公司A[0019.HK]、建滔集团[0148.HK]、太古股份公司B[0087.HK]、中信资源[1205.HK]等。
图 A股及港股上市公司
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind数据整理(1) 长和[0001.HK] 是一家主要从事零售业的投资控股公司。公司及其子公司通过五大分部运营：零售分部，电讯分部，基建分部，港口及相关服务分部，赫斯基能源分部。零售分部从事销售保健及美容产品、消费电子及电器产品。此外，该部门还经营超级市场，制造及分销瓶装水与饮品。电讯分部通过欧洲3集团、和记电讯香港、和记电讯亚洲从事提供流动电讯与数据服务。基建分部从事能源基建、运输基建、水务基建、废物处理、废物转化能源及基建相关业务。集团的五项核心业务包括港口及相关服务、零售、基建、能源和电讯。
(2) 太古股份公司A[0019.HK]太古股份有限公司是一家主要从事地产业务的香港投资控股公司。该公司通过五大分部运营。地产分部主要在香港及中国内地从事商用物业的投资、发展及经营。航空分部从事航空公司经营、飞机工程业务、航空货站经营以及提供航空配餐和地面服务。饮料分部在香港从事饮料的制造及分销。海洋服务部门为海上能源行业提供支持服务。贸易及工业分部从事消费品牌管理及冷链物流服务。
(3) 上海临港[600848.SH] 是上海临港集团旗下专业从事产业载体开发的国有控股上市公司。依托深耕漕河泾新兴技术开发区、临港产业区30年的经验与品牌影响力，近年来，公司在浦东、松江、奉贤以及上海自贸区洋山片区合作开发的产业园区均形成了相当规模的高端产业集聚，有效促进了当地城市更新，取得了不俗的社会口碑和经济效益。公司所属的松江园区、康桥园区、南桥园区和上海自贸区洋山片区均位于上海未来城市发展的重点板块，是上海建设“具有全球影响力科技创新中心”和“中国自由贸易实验区”战略的重要载体。
3.5 全球重要竞争者
美国主要企业有霍尼韦尔国际[HON.O]、3M公司(3M)[MMM.N]、通用电气[GE.N]、儒博科技[ROP.N]、伊坎企业[IEP.O]、寇蒂斯莱特[CW.N]、毅博科技咨询[EXPO.O]、SEABOARD[SEB.A]、福陆公司(FLUOR)[FLR.N]、Astec实业[ASTE.O]、雷文工业[RAVN.O]、瑞奇包装系统[TRS.O]、HE设备服务[HEES.O]、Circor国际[CIR.N]、纳科工业[NC.N]等。
图 美国上市企业
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind数据整理(1) 霍尼韦尔国际[HON.N]由美国联信公司及霍尼韦尔公司合并而成，在多元化技术和制造业方面占世界领导地位的跨国公司。在全球，其业务涉及航空产品及服务；住宅及楼宇控制和工业控制技术；自动化产品；特种化学、纤维、塑料、电子和先进材料、以及交通和动力系统及产品等领域。
(2) 3M公司(3M)[MMM.N]是一家全球著名的美国科技公司，服务于通信、交通、工业、汽车、航天、航空、电子、电气、医疗、建筑、文教办公及日用消费等诸多领域。公司早期的创新包括防水沙纸、胶带，随后还有玻璃纸带和金属框架汽车的隔音板。
(3) 通用电气[GE.N] 通用电气公司是一家多元化的科技、媒体和金融服务公司。该公司的产品和服务范围广阔，从飞机发动机、发电设备、水处理与安全技术，到医疗成像、商业和消费金融、媒体内容和工业产品。公司涉足六大业务领域：基础设施、商务金融、消费者金融、医疗、媒体娱乐与工业。目前，公司业务遍及世界上100多个国家。
第四章 未来展望
1. 技术创新能力提高
围绕关键核心技术、共性基础技术、前沿技术，发挥新型举国体制优势，进一步完善创新设施，提升产业基础能力，推动新一代信息技术、大数据、云计算等与材料技术的交叉融合，推动下上游协同创新。
2. 安全环保技术是未来发展核心热点
在温室气体减排方面，国际航运业为达到《巴黎协定》的减排目标，未来必将逐步采用低碳燃料替代传统的化石能源。在数字技术发展方面，随着智能船舶、无人驾驶、“互联网 ”的快速发展，网络安全逐步成为业界关注的重要问题。
3. 限定的场景应用爆发
综合安全风险、政策风险等因素，工业技术的商业化会遵循从低速过渡到高速，封闭过渡到开放的发展路线，对工业技术要求相对较低的农业、工业、物流等领域的特定场景有望在短期内全面实现工业技术的落地。
4. 数字化、网络化、自动化和智能化
未来工业制造侧重于数字化、网络化、自动化和智能化的发展，我们需要在原有的制造业基础上，充分发挥人的知识技能优势，将大数据、云计算等现代信息技术引入到工业生产营销的全过程，使得企业经济效益和社会效益实现最大化。实现智能制造，能够提高整个行业的资源配置与运行效率，使得我国的工业发展水平能够快速的赶超其他国家，提升国家的整体竞争力。
