一家死磕了近 20 年 PDF 技术的小公司，上市了。
9 月 8 日，PDF“小巨头”福建福昕软件开发股份有限公司（简称：“福昕软件”，688095.SH）在科创板正式上市。发行价 238.53 元，当日开盘即涨 47.14%，收盘报 309.27 元。据悉，国盛证券给予福昕软件买进的初始评级。
据招股书显示，福昕软件控股股东、实际控制人为熊雨前先生。熊雨前先生直接持有公司 1,848.90 万股股份，占发行前总股本的 51.22%，按照当日收盘价计算，熊雨前身家合计 57 亿元。
1 海外贡献 90% 以上收入，研发支出低于销售支出
福昕软件是一家国际化运营的 PDF 电子文档解决方案提供厂商，当前直接用户已超过 5.6 亿，企业客户数达 10 万以上，遍及世界 200 多个国家和地区。
福昕软件虽然注册地在国内，但服务对象主要是在海外，其业务重点是信息化建设程度较高、软件付费意识较为成熟的发达国家和地区。
近三年，福昕软件九成以上的收入来源于海外。2017 年至 2019 年，海外收入占福昕软件营业收入的比例分别为 94.78%、92.81% 和 91.60%，主要来源于美国、欧洲、日本、澳大利亚等地。目前，福昕软件已在亚洲、美洲、欧洲和澳洲设有多家子公司，未来还计划逐步拓展新兴市场，如俄罗斯、巴西、印度等。
近三年，福昕软件主营业务收入区域分布占比，来源：招股书
招股书显示，2017 年至 2019 年，福昕软件营业收入分别为 2.2 亿元、2.8 亿元和 3.6 亿元，年均复合增长率为 29.31%；公司净利润分别为 2603 万元、3923万元及 7531 万元，年均复合增长率达到了 70.07%。
但是，福昕软件对单一产品收入依赖度较高。招股书显示，福昕软件的主要收入来源于 PDF 编辑器与阅读器产品、开发平台与工具以及云端 的 PDF 相关独立产品。其中，PDF 编辑器与阅读器产品的销售收入占比逐年提高，2019 年度达到了 77.7%，是收入贡献占比第二的开发平台与工具服务产品的 7 倍之多。
近三年，福昕软件产品营业收入，来源：招股书
值得注意的是，作为软件开发公司，福昕软件的销售费用和管理费用的支出都远高于研发费用支出。
招股书显示，2018 年度较 2017 年度、2019 年度较 2018 年度，福昕的销售费用增幅分别为 41.53% 和 34.73%，管理费用增幅分别为 28.83% 和 24.92%。
2019 年度，福昕软件销售费用为 1.47 亿元，占营业收入的 39.95%，管理费用为 6321 万元，占营业收入的 17.13%。而在同期，研发费用支出为 5665 万元，占营业收入的 15.36%。
而与同期可比上市公司相比，福昕软件的销售费用率和管理费用率均高于行业均值，而研发费用率低于行业均值。这种情况也体现在了福昕软件的员工薪酬上。
招股书显示，2019 年度，员工薪酬在福昕软件的销售费用、管理费用支出分别占到率 62.39% 和 48.79%，销售人员、管理人员的薪酬都高于同行业可比上市公司平均水平。
而虽然研发费用的 83.07% 都用到了员工薪酬发放上，但研发人员的工资水平却没有达到行业均值。据悉，截至 2019 年 12 月 31 日，福昕软件拥有 450 名员工，其中技术研发人员占比达 47.56%。
近三年，福昕软件与同行业可比上市公司研发人员的人均薪酬对比，来源：招股书
对此，福昕软件给出的解释是，境外管理人员由于所处国家当地的薪酬水平较高，且公司部分高管在海外领薪，因此人均薪酬水平较高。而研发人员大部分位于福州、合肥、南京等二线城市，受地域经济发展水平差异的影响，与同行业可比公司主要所处的北京、深圳等一线城市的薪酬之间存在一定差异。
2 世界需要“小而美”
福昕软件创始人熊雨前，15 岁进入中国科技大学少年班读计算机专业。毕业后，先任职于中科院北京国家天文台，后前往美国“硅谷”深造，担任 Bexcom Pte.Ltd. 技术总监。2001 年，31 岁的熊雨前回国创业，在福州创建了福昕软件。
当时，在 PDF 文档领域，Adobe 一家独大。回国后，熊雨前曾带领一支团队为其他企业开发专有软件，需要向 Adobe 寻求技术授权，但 Adobe 的商业条款较为苛刻，所以他们被迫选择了自主研发。经过一年多时间的开发，2004 年底 Foxit Reader1.0 版本问世，很快成为当年最受欢迎的免费软件之一。
那时的 Adobe 软件因为规模大而全，阅读体验非常差，阅读一页文档往往要加载几分钟。而福昕软件选择底层主要使用 C 语言，上层采用 C 语言进行编写，保证了软件运行的效率，使软件整体运行快速并做到 CPU 资源消耗更少。另一方面，也能迎合市场发展趋势，覆盖 iOS、Android 等主流移动平台。
随后的近二十年里，福昕软件一直专注于 PDF 这个特定领域，不断地自我重构产品，并持续在技术上进行投入。
也正是因为做到了“小而美”，福昕 PDF 受到了亚马逊和谷歌的青睞。
2009 年，亚马逊 kindle 刚出来不久就受到市场好评，但因为全球约有 80% 的电子文档采用 PDF 文件格式，所以支持阅读 PDF 文档成为 Kindle 很重要的功能。最开始亚马逊选择的 Adobe 阅读器在 Kindle 上表现不够好，遇到了体验缓慢、经常死机、有些文件还会经常打不开等等问题。
毕竟“这个厂商的 PDF 技术并不是为了移动平台而设计的”，熊雨前曾解释。当时福昕为了证明代码是自己独立开发的，还用一台与外界隔绝的电脑将源代码演示给亚马逊看，并因此取得了亚马逊的信赖。
2011 年，亚马逊加大了对 Kindle 投资，成为了福昕的一个战略投资伙伴，并曾在 16 年成为福昕第二大股东，直到去年才宣布退出。
2014 年，谷歌开源了一个名为 PDFium 的项目，主要是为了包装到 Chrome 浏览器里去，以便开发人员能够将其纳入各种平台应用，向用户提供包括阅读、编辑、创建、管理和保护 PDF 文档的功能。PDFium 库的重要组成部分——渲染引擎，就使用了福昕软件的 PDF 技术，这也是福昕的核心技术之一。
获得亚马逊和谷歌的背书之后，福昕软件发展明显更为顺遂。
招股书介绍，多家互联网巨头将福昕软件的产品技术应用于其主要产品中，比如亚马逊 Kindle 产品、谷歌 Chrome 浏览器、谷歌 Android 移动平台、微软 SharePoint 平台。此外，公司的主要客户还有加拿大共享服务局、康菲石油、培生集团、德国商业银行等国际知名企业以及机构，并为大量中小型企业及个人用户提供软件产品与服务。
2018 年，熊雨前接受人民网专访时曾表示：“企业越专注于核心技术的研发，在市场的机会会越来越大”，目前直接和间接使用福昕 PDF 技术的人数已经超过 12 亿人次，“未来的发展是进一步完善核心技术，在传统 PDF 之外，研发互联 PDF 实现文档的追踪、授权功能”。作为一家轻资产的软件开发公司，其核心技术对公司的发展起着重要的支撑作用。
