摘要：
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过去五年，北美软件并购市场正在迅速发展，M&A活动以6.7％的年复合增长率增长，这包括所有SaaS，内部许可模型软件，互联网和移动M&A交易。SaaS并购交易量同比大幅增长。与2018年相比，2019年SaaS并购交易量同比增长26.8％，达到1,248笔，首次超过1000笔交易。
国内虽还没到这个阶段，但是看看成熟市场的操作，还是很有借鉴意思的，遂给各位读者推荐一篇2019年北美SaaS行业的报告，大致分为两部分：
一、2019年，北美上市SaaS公司整体表现 二、2019 年，北美SaaS行业的并购概况
一、2019年，北美上市SaaS公司整体表现
依旧首先明确样本概况：
· SEG(Software Equity Group)选取了北美100家上市的SaaS 公司
· 具体样本量，关键指标，如下：
关键指标（中值） 100家已上市的SaaS公司
注：
- EV：Enterprise Value；TTM：Trailing Twelve Months；YOY：Year Over Year；QOQ：Quarter Over Quarter
- Software Industry includes SaaS, on premise license model software, internet, and mobile M&A transactions.
- SaaS: Primarily offers solutions via the cloud and through a subscription or transaction based pricing model.
1）收入持续增长
TTM收入中位数为4.733亿美元（2019 Q4，同比增长31.2％）。该指数在2019年第四季度保持了24.5％的增长率。
2）EBITDA表现
由于SaaS公司将收入增长作为首要任务，因此整个2019年上述上市的SaaS公司EBITDA Margin稍有下降。
3）具体财务指标
整个2019年，上述已上市的SaaS公司的毛利率保持在70％以上，并实现正的自由现金流（FCF），同时，这些SaaS公司持续加大在增加收入和扩大市场份额方面的投资。
4）Operation Ratio
2019年，上述已上市的SaaS公司的运营支出相对稳定，同时，加大销售投入，促进公司的快速增长。
整个2019年，以及前两年的每一年中，这些上市的SaaS公司在销售与营销（S＆M）上的支出均超过40％。
5）EV/Revenue Multiple逐年增加。2019年，EV/Revenue Multiple达到8.2X，创新高。
6）EV/Revenue Multiple 分布
EV/Revenue Multiple达到15.0X或更高的公司，占比由2018年第4季度的6.5％增长至2019年Q4的17.8％。
7）增长快的SaaS公司（收入增速超过40％），在2019年第四季度发布了EV/Revenue Multiple中值为16.7X，其中包括CrowdStrike，Twilio和Alteryx。
8）The Role of 40%
The Rule of 40% 是VC以及Growth Equity机构对软件公司的评价标准之一，即一家良好, 成长期的SaaS公司，其营收增长率Plus利润率需超过40％。具体见下：
通常，40％规则与EV/Revenue Multiple中值有很强的相关性。属于40％规则中的SaaS公司EV/Revenue Multiple中值在2019年第四季度为11.5X，明显高于SEG SaaS Index中值7.9X。
9）前25％的上市SaaS公司表现
按EV /Revenue Multiple中值划分，Top 25%的上市SaaS公司EV/Revenue Multiple中值为17.3X，2019年营收中值, 第四季度的增长率为44.4％。
10) 底部25%的 SaaS公司表现
按EV /Revenue Multiple中值划分，Bottom 25%的上市SaaS公司EV/Revenue Multiple中值为2.9X，2019年营收中值第四季度的增长率为12.5％。
二、2019 年，北美SaaS行业的并购概况
整体市场概况
- 过去五年来，整个软件并购市场正在迅速发展，M&A活动以6.7％的年复合增长率增长，这包括所有SaaS，内部许可模型软件，互联网和移动M&A交易。
- SaaS并购交易量同比大幅增长。与2018年相比，2019年SaaS并购交易量同比增长26.8％，达到1,248笔，首次超过1000笔交易。
- SaaS并购中值倍数在2019年第四季度达到创纪录的4.9倍EV/Revenue。从中选择值得注意的交易, 包括Salesforce收购了Tableau Software（EV为$149亿，12.6X EV/Rev），Hellman＆Friedman's收购Ultimate Software（EV $109亿，9.9X EV/Rev），Dassault Systems收购Medidata解决方案（EV $58亿，8.8X EV/Rev）。
- PE继续在SaaS并购市场中占据主导力量。PE直接收购和PE-backed Strategic buyer的并购数量，占整个2019年SaaS 并购交易总数量的一半以上。其中，值得注意的纯PE收购，包括Francisco Partners和Evergreen Coast Capital收购LogMeIn（$4.3B EV，3.4X EV/Rev），Thoma Bravo收购Sophos（$3.9B EV，5.5X EV/Rev），Ellie Mae（$3.5B EV，7.5X EV/Rev）和Instructure（$1.7B EV，6.9X EV/Rev）。
1）SaaS并购数量变化
- 软件行业的并购总交易数量继续保持健康增长，2019年达到2757笔。注意，此数值指整体Software行业，包括SaaS, on premise license model software, internet, and mobile M&A transactions。
2）SaaS并购交易数量大幅增加。2019年，达到创纪录的1,248笔交易（同比增长26.8％）。
3）SaaS并购EV /Revenue倍数中值，2019年达到最高值，为4.9X。
4）按产品类别划分M&A交易数
在过去三年中，Sales & Marketing M&A交易次数最多（556笔交易），比排名第二位的BI& Analytics M&A交易数量高出71％。
5) 按垂直行业，划分SaaS M&A交易数。
在过去三年中，医疗保健，房地产和教育行业SaaS M&A交易最多。
6）并购瞄准的目标市场：垂直领域占2019年所有SaaS M&A 交易的41％。
7) 过去三年的交易中，已规模化的SaaS公司通常享受更高的EV/Revenue 倍数。
此外，超过一半的SaaS卖家公布其EV /Revenue 倍数不超过5.0X，仅有近三分之一的公司发公布的EV /Revenue 倍数超过7.0X。
8) 买家和卖家的背后支持力量
PE继续在SaaS并购市场中占据主导力量。PE直接收购和PE-backed Strategic buyer的并购数量，占整个2019年SaaS 并购交易总数量的一半以上。
注：PE驱动的交易包括私募股权直接投资和股权支持战略。PE直接投资包括进行平台收购，而股权支持战略包括由PE-Backed的所有战略买家。
9) SaaS并购: 按Target公司的员工人数和公司年龄划分
在2019年的SaaS并购活动中，将近60％的SaaS并购目标员工不到100名，这表明了大公司对新兴SaaS公司的强大并购需求。此外，被并购的SaaS标的, 约45%的公司成立时间少于9年，29%集中在4-9年。
10) 2019年SaaS并购的主要Buyers
11) 2019 Select Notable Mega deal(超大deal，Deal EV大于10亿美元)SaaS M&A
12) 2019 Select Notable High - Market ( Deal EV在5亿美元-10亿美元间) SaaS M&A
13) 2019 Select Notable Middle-Market（Deal EV在1亿美元-5亿美元）SaaS M&A
14) 2019 Select Notable Mid-Lower (Deal EV小于1亿美元)SaaS M&A
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