本文作者：罗超
2019年，直播行业都很焦虑，经济大环境不好，资本大环境不好，直播大环境，也不好。
3月24日，在本轮财报季的尾声，映客发布2018年财报。映客是泛娱乐移动直播代表，是港股市场直播第一股，这也是其在去年7月上市以来的首份年报，因此值得行业关注。截至发稿，直播类上市公司“直播五虎”已全部交卷，此前我对YY、虎牙和陌陌的2018年财报都已进行解读，现在解读映客财报。
2018年7月，映客港交所IPO。
按照惯例，我们先看映客的基本业绩。
营收下滑好在盈利强劲
财报显示，截至2018年12月31日，映客全年实现38.61亿元人民币总营收；实现11.01亿元净利润，已连续13个季度盈利，这是映客上市后第一份年报。坏消息是营收略微下滑2.1%；好消息是，利润得到大幅改观，扭亏为盈，实现规模化盈利。利润的改观帮助其进一步强化现金流：截至2018年底，映客现金及现金等价物、存款及理财金额共计33.13亿元，同比2017年的21.83亿元，增长51.76%。
映客从2015年5月上线以来就是一家“不缺钱”的公司，现金流充沛，8个月累计充值破亿，11个月破10亿，19个月破50亿，截至目前累计充值额已突破100亿元。对现金流的重视，让映客不惧任何环境的变化和竞争的加剧，更重要的是，给它突破直播瓶颈准备了充足的弹药。
仅仅是从现金流来判断，映客当前约合34.5亿元人民币的市值，确实显得非常低估，映客创始人兼CEO奉佑生也对媒体表达了这样的观点：“公司的现金及现金等价物的金额就有33.13亿元，还不包括那么多产品、人员等。”基于这样的判断映客宣布了不超过1亿港元股权回购计划。
映客创始人兼CEO奉佑生。
不过，判断一家公司价值肯定不能只看现金流，投资者不是投资一个公司账面上的资金，而是要投资这家公司的增长潜力。
受到大环境影响，映客2018年营收出现下滑。从行业现状来看，在5G普及前，直播行业的天花板都很难突破，虽然5G在2019年开启商用，但真正普及却需要三年以上的时间，因此未来三年就直播行业而言，争夺存量会更激烈。基于此，我认为决定映客未来增长的，有三点：挖掘存量用户价值；开拓新兴市场如下沉市场和海外市场；去直播化。
当然，不只是映客，所有直播公司都是如此，就看谁可以做得更好。只要任何一点做得更好，都有望改变直播行业的格局。
基于这样的判断，我们可以从映客财报中发现不少彩蛋，这些“彩蛋”，将决定映客未来三年甚至更长期的发展潜力。
映客财报中的几个彩蛋
就存量直播市场的挖掘来看，映客还有不小的增长空间。财报显示，截至2018年12月31日，映客全年月平均活跃用户（映客APP，未包括新应用产品）达2548.7万，同比增长12.3%，这表明直播这一核心业务用户大盘还在增长，映客可以促进更多用户转为付费用户，以及提高ARPPU即单付费用户平均收入。不过，映客最具想象空间的还是财报中的一些“彩蛋”。
第一个彩蛋：映客对直播收入的依赖程度有所缓解。
2018年直播收入占营收比重96.59%，较去年的99.40%下降2.81%。
映客直播外收入最大亮点是广告，2018年收入为1.2亿元，同比增长442.2%，整体占比3.15%，映客预计今年广告收入有望再次翻倍。正如我此前所言，直播的广告价值是被低估的，因为很多广告主没有意识到直播的“强制、侵入和互动”的三大特性对塑造品牌很有价值，就跟电梯广告一样。好在广告预算从传统媒体向移动互联网转移正在加速，拥有海量注意力的直播平台的广告价值正在得以释放，而在众多直播平台中，映客在广告变现的探索上，一直走在前面。
从直播在整体营收占比来看，映客比例依然超过了YY、虎牙以及陌陌，这意味着去直播化映客还有更多施展空间，奉佑生表示，广告外还有很多商业模式，包括订阅类模式会不断得到强化和提升。
不过，不论是广告还是订阅，各种商业模式都是基于映客直播App。映客财报透露，基于产品矩阵，其有望实现更大程度的去直播化。
第二个彩蛋：映客App外不限于直播的产品矩阵已经形成。
映客在财报中透露，其已形成产品矩阵，在过去一段时间陆续孵化和上线6款产品，面向下沉市场的视频版“趣头条”种子视频、面向中老年人的老柚直播、语音交友平台音泡、音频互动娱乐平台不就、二次元兴趣社区StarStar以及地图交友产品22。映客官方数据显示，截至2月中旬，种子视频注册用户已突破2000万，日活达200万，用户日观看时长达100分钟。
映客产品矩阵（部分）App。
在已经上线的6款产品外，映客还在研发更多产品，包括面向5G时代的两款产品，即将上线的针对中东地区的产品。奉佑生接受媒体采访时解释了为何要做产品矩阵：
“产品有阶段性的生命周期，大方向的娱乐没有周期。一个公司要保持长久生命力，需要沿着主航道不断延展，跟得上年轻人、跟得上新的时代特征。”
未来映客的产品矩阵会进一步完善，拥有超过33.13亿的现金流以及等价物，映客将积极展开并购投资。今年3月，直播同行YY已耗资14.5亿美元收购面向海外的视频平台BIGO，今年1月天鸽互动以超2亿元收购无他相机66.4%股权后已持有后者80%股权，陌陌在去年耗资6亿美元收购探探，映客或许很快会公布投资并购进展。
从提出“直播 ”战略开始，映客就已不再是一家直播公司，而是泛娱乐公司，通过产品矩阵映客就可以满足更多市场（如海外、下沉）多样化、多场景和不同群体的泛娱乐需求。
映客产品矩阵中大多不是直播App，短视频、音频和社交App是三大类目。从场景来看，短视频、音频互动和声音社交，与泛娱乐直播都有天然结合点，它们面向用户群体相似，深层次来看都是要给用户带来快乐和排遣内心孤独，事实上，整个行业短视频App在做直播和社交，社交App也都在做直播和短视频，直播App则在短视频和社交化。映客比较低调，现在才公布短视频等产品布局。
在很多人看来，短视频的崛起会让直播行业凉凉，奉佑生对媒体承认了短视频对直播确实有分流，但他同时强调短视频与直播满足的场景不同，且可以结合，因为两者本质都是在满足用户碎片化、互动式的娱乐需求，此前直播平台都已上线短视频功能，映客现在更是直接推出了短视频App。
总而言之，矩阵化将进一步让映客弱化对直播收入的依赖，特别是短视频业务有望进一步助推其广告营收的增长。
第三个彩蛋：映客正在新兴市场寻求更大增量。
映客产品矩阵中，有多个产品瞄准下沉市场，比如面向低线市场的视频版“趣头条”种子视频，面向中老年人的老柚直播，奉佑生接受媒体采访也明确将重点耕耘下沉市场，“沿着细分人群、细分市场不断获取用户和流量。”
映客还启动了海外战略，针对中东等地区开发本土化的娱乐类产品，且不仅限于直播产品，奉佑生表示，映客出海要先想清楚商业模式，而不是只考虑用户规模，映客的方向是争取将中国验证成功的互动娱乐商业模式，复制到海外。
技术是映客增长的驱动
在互联网行业，不论什么细分市场，越到后期，技术会越重要。当市场处于早期时，红利丰盛，只要有一款过得去的产品或者行之有效的商业模式就可以获取市场份额。然而到后期，竞争越来越激烈，产品和模式变得同质化，只有靠核心技术菜可以做产品创新甚至模式创新，最终脱颖而出。
映客在很多人看来是一家产品驱动的公司，同时有较强的内容运营和市场营销能力，然而事实上映客在流媒体互动这一领域也形成了较强的技术壁垒，不少直播基础技术如秒开、美颜技术、三连麦、直播PK、千人千面均是映客首创，从财报可以看出，映客正在强化技术驱动特性，用技术驱动产品创新。2018年映客研发支出达到2.35亿元，同比增长21.8%。
研发支出的增加，让映客一方面可以不断基于技术实现产品功能创新，另一方面可以基于技术提高整体运营效率，比如2018年就上线了多人直播间、AI识别画面、语音直播、礼物动画效果、AR人物PK、低延时合唱等功能，提升用户体验的同时，降低平台运营成本。映客可以迅速构建短视频、声音社交、音频互动等产品矩阵，正是因为有流媒体技术的支撑。
映客产品矩阵底层技术都是通用的，做产品矩阵也可以分摊基础技术投入成本，这将进一步增加映客对技术投资的动力，奉佑生在发布财报时明确：未来映客将继续加大研发投入，会选择合适的方式和团队来做，因为“只有持续投入研发，才能保持良好的竞争力”。
映客直播创新技术。
我觉得映客未来投资并购很可能也会青睐有核心技术实力的团队。
5G 2019年商用，三年后将全面普及，基于更高的带宽和更低的延时，5G会催生大量互动娱乐创新，有野心的直播平台已在布局，映客针对5G准备了两款以上的产品，这样的前瞻布局短时间不会带来直接业绩回报，但却表明其重视前沿技术不甘做跟随者的态度，也让其在5G时代更有胜算把握。
映客现在的战略，让我想起我此前多次提到的一个观点：
“科技公司的本质是要解决问题，而且一定要比对手更快地找到更好的解决方案，否则就会遇到发展危机，科技公司要做的，就是延长产品周期的同时，开拓新产品周期。”
映客一边在延长直播这一产品的周期，挖掘其价值；另一边则基于技术布局去做产品矩阵，从中找到新产品周期，不论是做下沉还是全球市场，也依然是围绕产品生命周期的开拓，而两方面都是基于技术驱动的。
映客App。
从奉佑生接受媒体采访的观点来看，映客已经形成自己的产品生命周期拓展理念，他表示：“产品本身是有阶段性生命周期，但娱乐却没有周期，一个公司要保持长久生命力，需要沿着主航道不断延展，跟得上年轻人、跟得上新的时代特征。”而映客延展的方向就是回归用户互动娱乐需求，映客在探索“用户在新的娱乐方式变革路线上，在短视频之外是不是有新的互动方式？只有不断变化和创新。核心宗旨是怎么样能够让用户获取到愉悦感和快乐感，这是一个最重要的产品问题。”
在行业环境不好时，很多公司都在为“生存”焦虑，活下去是目标，但映客基于充沛的现金流储备，正在只争朝夕地求发展。日本“经营之圣”稻盛和夫的一句话很适合当前的映客：
“据说冬天越是严寒，春天越是樱花烂漫。企业也好，个人也好，都要把逆境作为动力，实现更大的飞跃。”
映客的樱花，再次绽放只是时间问题。
